Fatih Karahan habló sobre el objetivo de inflación de fin de año: ¿En qué se basará la determinación de la tasa de política monetaria en el próximo periodo?

El presidente del Banco Central de la República de Turquía (TCMB), Fatih Karahan, visitó también la oficina de la AA en Nueva York durante sus contactos en Estados Unidos.

Karahan hizo declaraciones allí sobre la agenda económica.

Al evaluar que el reciente descenso en la inflación se debe más a la caída en la tendencia principal con el efecto de la política monetaria restrictiva que a los efectos base, Karahan expresó que la mejora en la tendencia principal también será efectiva en la caída de la inflación durante el resto del año, y declaró: "Haremos lo que sea necesario para alcanzar nuestro objetivo de inflación de fin de año del 24 por ciento".

Al enfatizar que continuarán con su postura de política monetaria restrictiva, Karahan manifestó que es extremadamente importante que la demanda se mantenga en niveles desinflacionarios para que continúe la caída de la inflación.

"No permitiremos que las condiciones de la demanda perturben el proceso de desinflación", dijo Karahan, señalando que el paso de las cuentas de depósito protegidas por tipo de cambio individuales a la lira turca es mayor que el paso a divisas extranjeras.

El presidente del TCMB, Karahan, al señalar que la prioridad al determinar la tasa de política monetaria en el próximo periodo será garantizar el rigor requerido por la senda de desinflación, evaluó: "Mantendremos nuestra postura de política monetaria restrictiva hasta que se logre una caída permanente en la inflación y la estabilidad de precios".

Las respuestas de Karahan a diversas preguntas, desde la lucha contra la inflación hasta la política monetaria y de tipos de interés, y desde el paso de los depósitos protegidos por tipo de cambio a la lira turca hasta los préstamos en moneda extranjera, son las siguientes:

PREGUNTA: La inflación fue alta en enero, pero vimos una caída nuevamente en febrero. ¿Cómo debemos interpretar los datos de inflación en el próximo periodo?

RESPUESTA: La inflación anual ha estado disminuyendo desde su pico en mayo de 2024. Una parte importante de la caída observada en los primeros meses del proceso de desinflación se debió al efecto base creado por los acontecimientos ocurridos en el verano de 2023. En este periodo, habíamos centrado la atención en los desarrollos mensuales de precios para orientar las expectativas sobre la tasa de política monetaria de manera más saludable. En este sentido, observábamos la tendencia de los últimos meses de los indicadores de tendencia principal ajustados por estacionalidad. En el punto en el que nos encontramos, evaluamos que la caída en la inflación se debe a la caída en la tendencia principal, con el efecto de la política monetaria restrictiva, más que a los efectos base. La mejora en la tendencia principal también será efectiva en la caída de la inflación durante el resto del año. Además, hay situaciones en las que los métodos de ajuste estacional no pueden captar la estacionalidad que cambió después de la pandemia. Cuando se juntan, evaluamos que sería más saludable comparar los indicadores de tendencia principal con el mismo mes del año anterior.

Con esta perspectiva, cuando observamos los indicadores de tendencia principal de febrero, vemos que el índice B ajustado por estacionalidad cayó del nivel del 4,3 por ciento en 2024 al 2,8 por ciento en 2025, y el índice C cayó del 3,7 por ciento al 2,4 por ciento. Como se sabe, estos dos índices aumentan en enero, febrero y julio debido a factores temporales que quedan fuera del ámbito de influencia de la política monetaria. En estos meses, los indicadores basados en la distribución, como la mediana y SATRIM, pueden dar una mejor idea sobre el curso de la inflación. Los aumentos de precios medianos cayeron del 4,7 por ciento mensual promedio en el periodo enero-febrero del año pasado al 2,1 por ciento en el mismo periodo de este año. Vimos una caída similar en SATRIM. Cuando ponemos todo esto junto, vemos que la tendencia principal mensual ha disminuido en un tercio en los indicadores B y C desde el año pasado, y a la mitad en la mediana y SATRIM.

"HAREMOS LO QUE SEA NECESARIO PARA ALCANZAR NUESTRO OBJETIVO"

También es útil observar la inflación por subcategorías para comprender la dinámica de la inflación. En el contexto de los desarrollos de la inflación anual, evaluamos que la inflación de bienes se mantiene baja, mientras que en el lado de los servicios, aunque la rigidez ha comenzado a romperse, el nivel es alto. Aquí destacan los rubros de alquiler y educación, que tienen una alta tendencia a la fijación de precios basada en el tiempo y a la indexación a la inflación pasada. La inflación anual de alquileres, que era del 121 por ciento en febrero del año pasado, llegó al 97 por ciento este año. En este rubro, tanto el nivel es alto como la desinflación es lenta. Observamos una mejora limitada de manera similar en la educación.

Por otro lado, vemos una mejora significativa en los rubros del grupo de servicios que son más sensibles a la política monetaria. Por ejemplo, la inflación de restaurantes y hoteles cayó del 95 por ciento al 46 por ciento. Esto demuestra, de hecho, que el rigor monetario es efectivo para reducir este tipo de inflación de servicios.

Haremos lo que sea necesario para alcanzar nuestro objetivo de inflación de fin de año del 24 por ciento. Continuaremos reduciendo la inflación de manera compatible con nuestros objetivos de fin de año manteniendo nuestra postura de política monetaria restrictiva.

PREGUNTA: La demanda fue fuerte en el cuarto trimestre del año pasado. ¿Qué significa este dato para las perspectivas de inflación?

RESPUESTA: Seguíamos datos como los gastos con tarjeta, el crecimiento del crédito y las ventas minoristas para comprender las condiciones de la demanda antes de que se anunciaran los datos del ingreso nacional del cuarto trimestre. Dichos datos mostraban que, aunque la demanda era algo resistente en el cuarto trimestre, se encontraba en niveles desinflacionarios. Los datos de crecimiento relacionados, anunciados a finales de febrero, mostraron que la demanda era más fuerte de lo que estimábamos. De hecho, también enfatizamos esto en el último texto de decisión del Comité de Política Monetaria (PPK). Es extremadamente importante que la demanda se mantenga en niveles desinflacionarios para que continúe la caída de la inflación. En este sentido, cuando observamos los datos anunciados para el primer trimestre, vemos que las ventas minoristas mantuvieron su fuerza en enero, mientras que, por otro lado, los volúmenes de comercio de vehículos y comercio mayorista disminuyeron. El crecimiento del crédito es más moderado en comparación con el cuarto trimestre. Los datos de gastos realizados con tarjeta apuntan a un curso más débil en enero y febrero.

Por lo tanto, los indicadores de demanda actuales para el primer trimestre, aunque contienen cierta incertidumbre, implican que los gastos de consumo se han mantenido más moderados tras el aumento observado en el trimestre anterior. Continuaremos evaluando esta perspectiva a medida que se acumulen los indicadores de demanda para el primer trimestre. No permitiremos que las condiciones de la demanda perturben el proceso de desinflación.

PREGUNTA: Vimos un aumento en el déficit por cuenta corriente en enero. El énfasis en la apreciación real de la lira turca sigue apareciendo en sus textos de política monetaria. ¿Podría evaluar las perspectivas de apreciación real de la lira turca y el déficit por cuenta corriente para 2025?

RESPUESTA: Cuando observamos los desarrollos de la balanza por cuenta corriente, vemos que la relación entre el déficit por cuenta corriente y el ingreso nacional cayó del nivel del 5 por ciento antes del endurecimiento al 0,8 por ciento a finales de 2024. Considerando que la relación entre el déficit por cuenta corriente y el ingreso nacional ha sido en promedio del 3,7 por ciento en los últimos 20 años, la tasa del 0,8 por ciento es bastante baja en comparación con los promedios históricos. Los datos recientes, por otro lado, apuntan a un ligero aumento en el déficit por cuenta corriente en 2025.

Cuando observamos los factores que podrían afectar la balanza por cuenta corriente en 2025, las incertidumbres sobre el comercio global ponen de relieve los riesgos a la baja derivados de las exportaciones. También hemos observado un curso alto en las importaciones de bienes de consumo recientemente. A pesar de esto, esperamos que la relación entre el déficit por cuenta corriente y el ingreso nacional en 2025, aunque sea mayor que en 2024, se mantenga significativamente por debajo de sus promedios a largo plazo.

Cuando llegamos al tema de la apreciación real, la política monetaria que implementamos no tiene un diseño centrado en la apreciación real de la lira turca. No tenemos ningún objetivo con respecto al nivel o al cambio de los tipos de cambio. Nuestra postura decidida en la política monetaria trae consigo un aumento del interés hacia la lira turca. Como resultado natural de este interés, mientras nuestras reservas aumentan por un lado, se produce una apreciación real en el tipo de cambio por el otro.

Podemos observar las preferencias de los residentes nacionales para evaluar la perspectiva reciente. Recientemente, hubo una disminución en las tasas de interés de los depósitos en liras turcas y un aumento en las tasas de retención de impuestos sobre los depósitos en liras turcas y los fondos del mercado monetario. También tomamos medidas que aceleraron la salida de los "Depósitos Protegidos por Tipo de Cambio" (KKM). En diciembre de 2024, realizamos cambios que redujeron los rendimientos de las cuentas KKM. En enero, eliminamos las cuentas a largo plazo y, finalmente, en febrero, terminamos las transacciones de apertura y renovación de cuentas KKM de personas jurídicas. A pesar de todos estos desarrollos, vemos que el interés en la lira turca continúa. Cuando observamos las cuentas KKM individuales, la tasa de conversión a divisas en enero fue del 10 por ciento, y la tasa de permanencia en liras turcas fue del 25 por ciento. En febrero, se observó un cambio limitado en estas tasas. La tasa de conversión a divisas fue del 12 por ciento, y la tasa de permanencia en liras turcas fue del 23 por ciento. Estos desarrollos muestran que el paso de las cuentas KKM que vencen a la lira turca es mayor que el paso a divisas extranjeras.

"MANTENDREMOS NUESTRA POSTURA DE POLÍTICA MONETARIA RESTRICTIVA"

Me gustaría enfatizar una vez más que, en el próximo periodo, nuestra prioridad al determinar la tasa de política monetaria será garantizar el rigor requerido por la senda de desinflación. Mantendremos nuestra postura de política monetaria restrictiva hasta que se logre una caída permanente en la inflación y la estabilidad de precios. Nuestra postura decidida en la política monetaria apoyará el interés hacia la lira turca.

PREGUNTA: En enero, habían reducido el límite de crecimiento de los préstamos en moneda extranjera al 1 por ciento. A principios de marzo, con una nueva regulación, este límite se redujo al 0,5 por ciento y se restringió el alcance de la excepción. ¿Cuál es la razón de esta decisión? ¿Se ha logrado la desaceleración deseada en los préstamos en moneda extranjera con la nueva regulación?

RESPUESTA: La política monetaria restrictiva, como pretendemos, está endureciendo el mercado de crédito en liras turcas, pero debido al curso estable del tipo de cambio, los préstamos en moneda extranjera (YP) se vuelven relativamente menos costosos. De hecho, el sector real ha proporcionado aproximadamente 50 mil millones de dólares de financiación de esta manera desde finales de 2023. Este fuerte crecimiento del crédito crea riesgos para la expansión monetaria y la posición de divisas del sector real. Además de esto, el aumento de los préstamos YP aumenta la demanda de liquidez en divisas en el sistema financiero. Especialmente en el último periodo, vimos que esta situación provocó un aumento en las tasas de interés de las Cuentas de Depósito en Divisas (DTH) y aumentó el riesgo de dolarización de los depósitos. Ya habíamos reducido un poco el límite de crecimiento de los préstamos YP en enero, pero vimos que el aumento de los préstamos YP continuó en el primer trimestre y que este aumento provino en gran medida de los rubros exentos de los límites de crecimiento. De acuerdo con estas observaciones, restringimos tanto las áreas de excepción como el límite de crecimiento de los préstamos YP.

Es demasiado pronto para decir algo, ya que el flujo de datos es limitado después de la regulación. Evaluamos que estos cambios fortalecerán el mecanismo de transmisión monetaria y reducirán los riesgos sobre la estabilidad macrofinanciera.