La 'crítica' declaración en la carta abierta enviada por el Banco Central al gobierno

El Banco Central envió una carta abierta al gobierno. En una publicación realizada en la cuenta de X (red social) del banco sobre la carta, se indicó: "Carta abierta enviada al Gobierno con el fin de cumplir con la responsabilidad de rendición de cuentas en el marco del artículo 42 de la Ley del Banco Central".

INFLACIÓN DEL AÑO 2023

La carta, firmada por el presidente del Banco Central, Fatih Karahan, y los vicepresidentes Cevdet Akçay y Hatice Karahan, y enviada al ministro del Tesoro y Finanzas, Mehmet Şimşek, aborda la inflación de 2023. En la misiva se señala que la coordinación entre las políticas monetaria y fiscal es de gran importancia durante el proceso de desinflación.

El TCMB enfatizó que la actualización del salario mínimo una vez al año, la consideración de las previsiones de inflación del Programa a Mediano Plazo (OVP) en los ajustes de precios administrados/dirigidos, salarios e impuestos, y el apoyo a la postura restrictiva de la política monetaria con una política fiscal prudente son de importancia crítica para el establecimiento de la trayectoria de desinflación prevista.

En la carta abierta enviada por el TCMB al gobierno de acuerdo con la ley, se afirmó que la postura restrictiva de la política monetaria se mantendrá hasta que se logre una disminución clara y permanente en la tendencia subyacente de la inflación mensual y las expectativas de inflación converjan hacia el rango de previsión proyectado. En la carta, se expresó que, en caso de preverse un deterioro claro y permanente en las perspectivas de inflación, la postura de la política monetaria se endurecerá.

SE COMPARTIÓ LA SIGUIENTE INFORMACIÓN EN LA CARTA DEL BANCO CENTRAL

"De conformidad con el artículo 42 de la Ley del Banco Central N.º 1211, en caso de no alcanzar el objetivo de inflación, el Banco Central de la República de Turquía (TCMB) debe informar por escrito al Gobierno y explicar al público las razones de la desviación del objetivo y las medidas que deben tomarse. La inflación de 2023 se situó significativamente por encima del rango de incertidumbre establecido en torno al objetivo.

Este texto explica las razones de la desviación de la inflación respecto al objetivo, así como las medidas tomadas y las que deben tomarse para alcanzar dicho objetivo.

Junto con este documento, se adjuntan para su información el primer 'Informe de Inflación' de 2024, que incluye análisis y evaluaciones sobre los factores que afectaron la inflación en 2023, y el texto de 'Política Monetaria para 2024', que explica con mayor detalle la política monetaria que se implementará para alcanzar el objetivo de inflación a corto y mediano plazo.

"ESTOS DESARROLLOS HAN SENTADO LAS BASES PARA QUE LA INFLACIÓN AUMENTE EN LA SEGUNDA MITAD"

La inflación anual al consumidor, que era del 64,3 por ciento a finales de 2022, disminuyó en la primera mitad de 2023 debido a los efectos base, además de la trayectoria horizontal del tipo de cambio, la caída de los precios de importación en moneda extranjera y el impacto de los subsidios energéticos.

De esta manera, la inflación anual en junio se situó en el 38,2 por ciento. Por otro lado, los aumentos de alta tasa observados en el crecimiento del crédito debido al impacto de las condiciones monetarias, las actualizaciones salariales y las transferencias realizadas a los hogares hicieron evidente el efecto de los factores de demanda sobre la inflación en la primera mitad del año. Dichos desarrollos, con el motivo de protección contra la inflación, provocaron un aumento del déficit en cuenta corriente a través del canal de importación de oro y bienes de consumo, y aumentaron la incertidumbre en los mercados financieros.

Además, los desequilibrios de oferta y demanda creados por los terremotos con epicentro en Kahramanmaraş ocurridos en febrero en los mercados de bienes, servicios y mano de obra, especialmente en el mercado inmobiliario, así como los efectos a corto y mediano plazo de las actividades de reconstrucción sobre las finanzas públicas, aumentaron las presiones sobre la inflación. Estos desarrollos afectaron negativamente los comportamientos de fijación de precios y sentaron las bases para que la inflación, que disminuyó en la primera mitad del año, aumentara en la segunda mitad.

LO EXPLICARON UNO POR UNO

En junio de 2023, el Comité de Política Monetaria (el Comité) decidió iniciar un fuerte proceso de endurecimiento monetario para establecer la desinflación lo antes posible, anclar las expectativas de inflación y controlar el deterioro en los comportamientos de fijación de precios.

En este marco, durante el período junio-diciembre, la tasa de interés de política se incrementó en un total de 34 puntos, elevándose del 8,5 por ciento al 42,5 por ciento. Simultáneamente al endurecimiento monetario, en el marco macroprudencial, se procedió a una simplificación de manera que aumentara la funcionalidad de los mecanismos de mercado y fortaleciera la estabilidad macrofinanciera. El endurecimiento monetario también fue apoyado por pasos de crédito selectivo y endurecimiento cuantitativo.

En el tercer trimestre de 2023, los efectos acumulados de la tendencia fuerte y continua en la demanda interna, los ajustes fiscales, la evolución del tipo de cambio, los aumentos salariales, la rigidez en la inflación de servicios y el aumento repentino en los precios del petróleo crudo fueron efectivos en las dinámicas de inflación.

Además, la inflación aumentó debido al deterioro adicional causado en los comportamientos de fijación de precios por el hecho de que todos estos desarrollos ocurrieran al mismo tiempo en un corto período. En el marco de estos desarrollos, la inflación aumentó 23,3 puntos entre junio y septiembre, alcanzando el nivel del 61,5 por ciento. De este aumento, 4,7 puntos se debieron a la evolución de los precios del combustible, excluyendo el efecto del tipo de cambio incluido en los impuestos; 3,8 puntos al aumento del tipo de cambio; y 2,8 puntos a los aumentos de impuestos distintos del combustible.

En este período, en el que el aumento salarial y la demanda seguían siendo bastante fuertes, el deterioro adicional causado por la ocurrencia conjunta de los choques tuvo un efecto de aumento de 10,0 puntos sobre la inflación. El efecto de otros factores fuera de estos se limitó a un total de 2,0 puntos.

Los primeros efectos del endurecimiento monetario se observaron en las condiciones financieras y comenzaron a reflejarse parcialmente en las condiciones de demanda. En la segunda mitad del año, se observó que las condiciones de financiamiento externo mejoraron significativamente, las reservas registraron un aumento estable, las condiciones de demanda comenzaron a perder fuerza de manera que se reflejara en el déficit en cuenta corriente, la participación de los depósitos en liras turcas aumentó y la demanda interna y externa de activos en liras turcas se fortaleció. Todos estos desarrollos contribuyeron a la eficacia de la política monetaria.

"EL ÚLTIMO TRIMESTRE DEL AÑO HA SEÑALADO QUE LA TENDENCIA SUBYACENTE DE LA INFLACIÓN SE HA DESACELERADO"

Observando específicamente el último trimestre del año, con los efectos del proceso de endurecimiento monetario sobre las condiciones financieras y la demanda interna, la inflación anual al consumidor aumentó en una tasa limitada del 3,2 por ciento, y una parte importante de este efecto, de 2,4 puntos, provino del efecto mecánico al alza debido a que los hogares superaron el límite de uso gratuito con el aumento del consumo de gas natural.

En este período, la tendencia subyacente de la inflación también registró una disminución. Los comportamientos de fijación de precios mostraron signos de mejora relativamente más fuertes, principalmente en los bienes básicos, especialmente en los grupos de bienes duraderos. Aunque la inflación de servicios mostró rigidez, la tendencia en la inflación de transporte y servicios de alimentación, que son más sensibles a las condiciones de demanda y costos, también se desaceleró en el último trimestre.

Los aumentos excesivos y continuos en los precios de la vivienda dieron paso a un aumento mensual por debajo de la inflación, y los indicadores adelantados señalaron una desaceleración en los aumentos de los precios de los nuevos anuncios de alquiler. Los indicadores básicos, estadísticos y basados en modelos seguidos señalaron que la tendencia subyacente de la inflación se desaceleró durante el último trimestre del año. Así, la inflación a finales de 2023 se situó en el 64,8 por ciento, cerca del punto medio del rango de previsión compartido en el último Informe de Inflación del año.

Los desarrollos del último trimestre revelaron que hubo un retroceso gradual en los factores que afectan la inflación debido al endurecimiento monetario. En este período, las condiciones de financiamiento externo, el fortalecimiento de las reservas, la mejora en el equilibrio de la cuenta corriente y la demanda de activos en liras turcas contribuyeron a la estabilidad del tipo de cambio y a la eficacia de la política monetaria. A finales de 2023, la participación de los depósitos en liras turcas aumentó del nivel del 32 por ciento, al que había caído durante el año, a más del 42 por ciento; el crecimiento anual de los créditos al consumo disminuyó de su punto máximo del 60 por ciento a menos del 40 por ciento, y el crecimiento anual de las importaciones acumuladas de oro y bienes de consumo a 12 meses disminuyó de su punto máximo del 125 por ciento al 53 por ciento.

Al entrar en 2024, el Comité elevó la tasa de interés de política al 45 por ciento en la reunión de enero, y la mantuvo estable en febrero, teniendo en cuenta los efectos retardados del endurecimiento monetario y otros pasos de política que apoyan la transmisión monetaria. Al llegar a marzo, la tendencia subyacente de la inflación mensual fue mayor de lo previsto, y los indicadores relacionados con el período reciente señalaron que la tendencia resistente en la demanda interna continuó. En este contexto, el Comité, considerando el deterioro en las perspectivas de inflación, elevó la tasa de interés de política al 50 por ciento en la reunión de marzo.

Además, al realizar un cambio en el marco operativo, el Banco Central decidió que las tasas de endeudamiento y préstamo a plazo nocturno se determinen con un margen de +/- 300 puntos básicos en comparación con la tasa de interés de la subasta de repo a una semana. El cambio en el marco operativo es un ajuste técnico realizado teniendo en cuenta el alto nivel alcanzado por las tasas de interés, y la tasa de interés de la subasta de repo a una semana seguirá utilizándose como la tasa de interés de política principal.

"SE PREVÉ QUE LA DESINFLACIÓN SE ESTABLEZCA EN LA SEGUNDA MITAD DE 2024"

El TCMB mantendrá su postura de política monetaria restrictiva hasta que se logre una disminución clara y permanente en la tendencia subyacente de la inflación mensual y las expectativas de inflación converjan hacia el rango de previsión proyectado. En caso de preverse un deterioro claro y permanente en las perspectivas de inflación, la postura de la política monetaria se endurecerá.

Se prevé que la postura decidida en la política monetaria reducirá la tendencia subyacente de la inflación mensual a través del reequilibrio en la demanda interna, la apreciación real de la lira turca y la mejora en las expectativas de inflación, y establecerá la desinflación en la segunda mitad de 2024.

El objetivo principal y la prioridad del TCMB es garantizar la estabilidad de precios. La política monetaria se formulará en línea con este objetivo. La tasa de interés de la subasta de repo a una semana seguirá siendo la tasa de interés de política, y en caso de que haya desarrollos fuera de lo previsto en el crecimiento del crédito y las tasas de interés de los depósitos, se seguirán tomando medidas de política que apoyen el mecanismo de transmisión monetaria. Como se indica en el texto de Política Monetaria de 2024, los indicadores que se prevé que guíen a las unidades económicas sobre el curso futuro de la inflación son las previsiones de inflación a corto plazo y el objetivo de inflación a mediano plazo. 

En este marco, la política monetaria seguirá determinándose de manera que proporcione las condiciones monetarias y financieras que reducirán la inflación y la llevarán al objetivo del 5 por ciento a mediano plazo. Con el mantenimiento de la postura monetaria, se prevé que la inflación se sitúe en el 36 por ciento a finales de 2024, disminuya al 14 por ciento a finales de 2025 y al 9 por ciento a finales de 2026, para luego estabilizarse en el nivel del 5 por ciento. La rigidez en la inflación de servicios, las expectativas de inflación, los riesgos geopolíticos y los precios de los alimentos mantienen vivos los riesgos sobre la inflación.

DETALLE LLAMATIVO SOBRE EL SALARIO MÍNIMO

La coordinación de las políticas monetaria y fiscal es de gran importancia en el proceso de desinflación, y las suposiciones sobre las políticas públicas, que se han concretado con el Programa a Mediano Plazo (OVP, 2024-2026) que permite aumentar la previsibilidad, se han reflejado en las previsiones de inflación del TCMB.

En este contexto, la actualización del salario mínimo una vez al año, la consideración de las previsiones de inflación presentadas en el OVP en los ajustes de precios administrados/dirigidos, salarios e impuestos, y el apoyo a la postura restrictiva de la política monetaria con una política fiscal prudente son de importancia crítica para el establecimiento de la trayectoria de desinflación prevista. 

Se espera que otras medidas anunciadas en el marco del OVP que apoyan la estabilidad de precios y la estabilidad financiera también contribuyan al proceso de desinflación. Mantenerse fiel a los objetivos a mediano plazo anunciados en el OVP de manera compatible con la trayectoria de desinflación desempeñará un papel crítico en el establecimiento de la estabilidad de precios. Por otro lado, continuar con las reformas estructurales que reducirán la rigidez y la volatilidad en la inflación, y apoyar la transformación tecnológica y digital que desarrollará la capacidad de oferta, contribuirá positivamente a la estabilidad de precios y, por lo tanto, al bienestar social a mediano y largo plazo.

En este contexto, el TCMB continuará sus esfuerzos para analizar los factores estructurales, desarrollar propuestas de política relevantes y crear conciencia sobre la importancia de la lucha contra la inflación ante las partes interesadas relevantes y el público."