Mahfi Eğilmez comenta las previsiones del FMI para Turquía: 'Han echado las cartas'

Mahfi Eğilmez escribió un artículo en su blog titulado "Mis reflexiones sobre las previsiones del FMI para la economía turca en 2024". Eğilmez señaló que dichas previsiones del FMI indican que el ingreso per cápita en Turquía es de 460 mil liras anuales y 38 mil 333 liras mensuales, y preguntó: "¿Creen ustedes en esto?".

Mahfi Eğilmez compartió lo siguiente en su artículo:

"He utilizado la palabra 'cartas' (adivinación) en el título a propósito. Porque el periodo en el que nos encontramos no permite realizar previsiones adecuadas. En cualquier momento surge un problema en algún lugar, las olas de guerra se intensifican; además, este año la Eurozona, una de las cuatro grandes economías del mundo, lucha contra el estancamiento, China, otra de ellas, continúa habiendo perdido su impulso anterior, y Japón da señales extremadamente débiles de salir del estancamiento que dura ya mucho tiempo. Aunque la economía estadounidense parece estar en mejor situación entre las cuatro grandes, la celebración de elecciones este año también hace que la situación sea incierta. Estos acontecimientos hacen fluctuar los precios del petróleo, el gas natural, el oro y las materias primas. Cuando a todo esto se suman las incertidumbres y dificultades propias de Turquía, el trabajo realizado no es una previsión, sino que se convierte en gran medida en echar las cartas.

A continuación se presentan las nuevas previsiones del FMI sobre la economía turca. Aunque las previsiones del FMI se extienden hasta 2028, no he incluido aquí más allá de 2024. Dado que incluso las previsiones para 2024 se sitúan entre la predicción y la adivinación, no he incluido lo que viene después, ya que entra de lleno en el terreno de la adivinación. Primero compartiré la tabla y luego intentaré interpretarla (fuente de los datos de la tabla: FMI, Base de datos de Perspectivas de la Economía Mundial, abril de 2024).

Espero un crecimiento superior al previsto por el FMI

El FMI espera que Turquía crezca un 3 por ciento en 2024. Mi expectativa es un poco más alta. La razón por la que espero un mayor crecimiento es que Turquía aún no ha entrado en un endurecimiento monetario suficiente y sigue aplicando una política fiscal laxa. En un año en el que el déficit presupuestario se ha duplicado, creo que no sería correcto esperar que el crecimiento caiga demasiado. El consumo continúa a toda velocidad y, dado que el crecimiento se basa principalmente en el consumo y, además, es obligatorio que los gastos por el terremoto se aceleren este año, estimo que el crecimiento se situará entre el 3,5 y el 4 por ciento.

Se espera que el PIB a precios corrientes aumente a 40.113 mil millones de TL. Como saben, la expresión a precios corrientes significa el PIB que incluye la inflación, es decir, no depurado. En otras palabras, los precios de venta de bienes y servicios se recopilan del mercado, se suman y se obtiene el PIB a precios corrientes. Por lo tanto, estos precios también incluyen los aumentos de precios (inflación) de ese año. Según la previsión del FMI, el equivalente en dólares es de 1.341 mil millones de USD. Aquí calculamos el tipo de cambio medio anual USD/TL basándonos en 29,92. Cuando calculamos basándonos en los datos del FMI, el tipo de cambio medio anual de 2023 parece ser de 21,77. Según esto, el FMI estima que la TL perderá un 37,4 por ciento de su valor frente al dólar en 2024. Si aplicamos esta previsión exactamente a los tipos de cambio de fin de año, podemos concluir que el FMI estima el tipo de cambio USD/TL de fin de año 2024 en 40,6. Aunque la caída observada en las importaciones y, por tanto, en el déficit por cuenta corriente en los dos primeros meses refuerza la probabilidad de que el tipo de cambio se materialice en línea con esta previsión, no debe pasarse por alto que la caída en las importaciones se debe en gran medida a las restricciones impuestas a la importación de oro.

Si estas previsiones se cumplen, significa que el ingreso per cápita en Turquía se acercará a las 460 mil liras anuales en 2024. El equivalente en dólares es de 15.368 USD. Es decir, según este cálculo, el ingreso mensual promedio en Turquía es de 38 mil liras o 1.280 dólares. Si observamos los cálculos con paridad de poder adquisitivo, el ingreso per cápita para 2024 parece ser de 43.624 USD. El equivalente mensual es de 3.635 dólares. Lo escribiré una vez más: cuando miramos con paridad de poder adquisitivo, el ingreso per cápita en Turquía resulta ser de 3.635 dólares mensuales. No lo digo yo, así sale el cálculo realizado con paridad de poder adquisitivo. Veo que mi opinión de que la paridad de poder adquisitivo es una medida completamente errónea y una medida inventada por los países desarrollados para evitar que los países en desarrollo despierten y se rebelen contra este sistema se confirma cada día más. Por otro lado, los cálculos del PIB también siguen siendo problemáticos mientras se tomen a precios corrientes. En primer lugar, el PIB a precios corrientes contiene aumentos de precios, es decir, estos cálculos no están depurados de inflación.

En segundo lugar, el PIB calculado en TL y que contiene inflación se divide por el tipo de cambio medio anual USD/TL para encontrar el PIB en dólares (PIB a precios corrientes en USD = PIB a precios corrientes en TL / Tipo de cambio medio anual del dólar). En este caso, cuanto más bajo sea el tipo de cambio del dólar, mayor será el PIB en dólares. Una de las razones importantes por las que el Banco Central intenta presionar el tipo de cambio del dólar es para que el PIB en dólares parezca alto y mostrar el ingreso per cápita como mayor de lo que es: la razón más importante para gastar miles de millones de dólares en reservas de divisas es esta. A esto hay que añadir la situación de los refugiados. La contribución de los refugiados a la producción se incluye en el total en los cálculos del PIB, pero al pasar al ingreso per cápita, es decir, al dividir el PIB a precios corrientes por la población, estos no se cuentan en la población. Así, nuestro ingreso per cápita también resulta ser mucho mayor de lo que es. Si ignoran todas estas ilusiones, pueden ser felices cuando se dice que el ingreso per cápita promedio en Turquía según la paridad de poder adquisitivo es de 38 mil liras mensuales.

Según las previsiones del FMI, las inversiones y los ahorros en Turquía están cayendo rápidamente en 2024. Estimo que la caída en los ahorros se basa en la expectativa de que el tipo de interés real seguirá siendo negativo. La gente reduce sus ahorros y aumenta sus gastos donde obtienen un tipo de interés real negativo. Por el contrario, en un entorno donde los tipos de interés se mantienen bajos en comparación con la inflación, las inversiones deberían aumentar. A pesar de este hecho, la única explicación para la caída de las inversiones es que no se ha podido proporcionar el entorno de confianza necesario para la inversión.

El FMI ha calculado la tasa de desempleo para 2023 en 9,9. Esto muestra la tasa de desempleo media anual. La tasa de desempleo de fin de año del TÜİK era del 8,8 por ciento y la tasa de desempleo media anual era del 9,4 por ciento. Hay una diferencia de 0,5 puntos entre ellas (despreciable). Para 2024, el FMI hace una previsión de una tasa de desempleo anual del 10,1 por ciento: un aumento coherente con la previsión de que el crecimiento caerá al 3 por ciento.

El FMI estima que la inflación media anual en 2024 será del 62,5 por ciento y del 54,3 por ciento a finales de año. La tasa del 54,3 por ciento para fin de año apunta a una expectativa 18,3 puntos por encima de la expectativa del Banco Central. Si la previsión del FMI resulta ser correcta, la inflación habrá caído del 64 por ciento (valor de fin de año de 2023) al 54,3 por ciento en un año. Una parte importante de esta caída no se producirá por el efecto de la política monetaria aplicada, que se afirma que es estricta, sino totalmente como resultado de la salida de las altas tasas de inflación de julio y agosto (más del 18% en total durante los dos meses).

Según las previsiones del FMI, la tasa de aumento de las importaciones parece estar a la par con la tasa de aumento de las exportaciones. No sé si la restricción impuesta a la importación de oro se ha incluido en estas previsiones o no, pero estimo que el aumento de las importaciones se mantendrá un poco más bajo que el de las exportaciones.

El stock de deuda bruta del sector público parece haberse situado en un nivel del 30 por ciento: este es un buen indicador. Turquía tiene una carga inferior a la carga de deuda del sector público de muchos países.

La balanza por cuenta corriente, que forzó un déficit de 50 mil millones de dólares en los últimos dos años, parece caer al nivel de 40 mil millones de dólares en 2024, lo que supone un 3 por ciento del PIB. Un déficit por cuenta corriente del 3 por ciento puede considerarse un nivel normal para un país como Turquía que tiene que importar petróleo y gas natural.

Dado que este artículo es un artículo de evaluación económica, no he abordado aquí los valores financieros. Sin embargo, una evaluación realizada sin abordar las reservas del Banco Central, la carga de deuda externa del sector privado y del banco central, la relación entre préstamos y depósitos de los bancos, y la situación de los depósitos protegidos por el tipo de cambio, quedaría incompleta. Por lo tanto, este artículo mío debe aceptarse únicamente como un artículo de diagnóstico."