Mahfi Eğilmez: Si en lugar de empezar a bajar los tipos de interés se hubieran subido uno o dos puntos, la inflación en Turquía sería un tercio de la actual

Las evaluaciones de Eğilmez son las siguientes:

¿QUÉ ES EL EFECTO BASE?

Es el efecto engañoso que genera en el periodo de comparación una caída o subida extrema ocurrida en el primero de los dos periodos comparados. Si suelta una pelota de goma al suelo, esta toca el suelo y llega a un punto mínimo, luego rebota y alcanza un punto máximo. Después, con una caída más lenta, vuelve a tocar fondo y, tras una subida más lenta, vuelve a alcanzar un pico; estos altibajos continúan durante un tiempo hasta que, finalmente, la pelota se detiene en algún lugar.

Ya había compartido anteriormente el gráfico que muestra la inflación (IPC) y el tipo de interés oficial del Banco Central juntos desde enero de 2021 hasta octubre de 2023. Permítanme compartir este gráfico una vez más (el eje izquierdo muestra la inflación y el eje derecho el tipo de interés oficial del Banco Central). Si se observa con atención, tras las bajadas de tipos iniciadas en septiembre de 2021, comienza un rápido aumento de la inflación. Este aumento se sitúa en la zona A. En esta zona, los tipos de interés siguen bajando. En la zona B, aunque los tipos de interés siguen siendo bajos, la inflación también comienza a caer. En la zona C, la inflación vuelve a subir y, esta vez, los tipos de interés también aumentan.

Cuando compartí este gráfico en las redes sociales, sin distinguir las zonas, al enterarme de que algunas personas, al observar la situación en la zona B, interpretaban que la inflación había bajado porque los tipos de interés se mantenían bajos, llegué a la conclusión de que era necesario explicar el efecto base una vez más.

Al igual que en el ejemplo de la pelota de goma que di al definir el efecto base, cuanto más rápido sube la inflación, más tiende a moverse hacia su posición original cuando terminan los acontecimientos que causaron esa velocidad. Volvamos a mirar el gráfico: la inflación, como resultado de la bajada de los tipos de interés, sube por encima de su ritmo habitual (zona A). En esos meses, la tasa de inflación alcanza niveles inusualmente altos. Al pasar un año, como esas tasas elevadas no se repiten, la inflación comienza a caer (zona B). A esto se le llama 'efecto base en la caída de la inflación'. Cuando el efecto base desaparece, como los tipos de interés tampoco se han subido, la inflación comienza a subir de nuevo con tasas inusuales (zona C). Esta vez, para frenar la inflación, el Banco Central comienza a subir el tipo de interés oficial y la inflación finalmente comienza a girar hacia abajo.

Volvamos al principio. Si, cuando la inflación estaba al 19 por ciento y el tipo de interés oficial del Banco Central también estaba al 19 por ciento, en lugar de empezar a bajar los tipos se hubieran subido uno o dos puntos, la inflación en Turquía estaría en un nivel de un tercio del actual, la distribución de la renta no se habría deteriorado tanto y el sector asalariado no se habría quejado tanto.

La práctica llevada a cabo desde septiembre de 2021 en materia de inflación y tipos de interés, basada en la creencia de que unos tipos bajos reducirían la inflación, es un gran error de política económica. Intentar explicar o interpretar este error como si no fuera tal, o incluso como algo positivo, basándose en la inflación que cae por el efecto base, es algo que va más allá de ser un error.