Mahfi Eğilmez: Los tipos de interés son un verdadero problema

El 21 de septiembre, el Comité de Política Monetaria del Banco Central de la República de Turquía aumentó el tipo de interés oficial en 500 puntos básicos, elevándolo al 30%.

Desde la reunión de junio, en la que la nueva gobernadora Hafize Gaye Erkan presidió por primera vez, el aumento total de los tipos de interés por parte del Banco Central en los últimos cuatro meses ha alcanzado los 21,5 puntos.

Por su parte, el economista Mahfi Eğilmez publicó un artículo que ha llamado la atención en su sitio web sobre los tipos de interés. El artículo de Mahfi Eğilmez, titulado “Los tipos de interés son un verdadero problema”, dice lo siguiente;

“En todos los libros sagrados se menciona que el interés está prohibido (haram). Sin embargo, con el paso del tiempo, esta cuestión de la prohibición ha sido interpretada de diferentes maneras en diversas sociedades, religiones y sectas. Algunos comenzaron a ignorar la prohibición, otros la aplicaron en su forma más estricta y otros eligieron el camino de aplicar el interés de otra forma y bajo otro nombre. En este artículo, no me detendré en cuál de los puntos de vista sobre el interés es correcto o incorrecto. Ese es un tema que ha sido muy debatido y sigue siéndolo, y además ya había expresado mis opiniones al respecto anteriormente. Hoy me centraré en el problema que la aplicación incorrecta de los tipos de interés puede crear para la economía.

Cuando los bancos centrales determinan incorrectamente los tipos de interés que aplican a los fondos que prestan a los bancos, surgen muchos problemas. Fijar los tipos de interés por debajo de la inflación lleva a las personas a invertir excesivamente en bienes raíces, divisas, oro y la bolsa, en lugar de mantener sus ahorros en depósitos bancarios en moneda nacional. Esta presión provoca la formación de burbujas en esas áreas y un aumento de la inflación. Si la economía en cuestión es abierta a la dolarización y dependiente de las importaciones, y el banco central ha fijado los tipos de interés muy por debajo de la inflación (tipo de interés real negativo), entonces, además de lo mencionado, también se produce un aumento en los tipos de cambio. El aumento en los tipos de cambio provoca que los insumos importados utilizados en la producción se encarezcan en moneda nacional, lo que eleva aún más la inflación a través de los costes.

Aquí, la cuestión que más curiosidad genera es cómo y por qué el tipo de interés que aplica el banco central al prestar a los bancos afecta a la economía.

La práctica vigente en nuestro país consiste en que el Banco Central otorga créditos a los bancos con vencimiento a una semana contra repos. El tipo de interés aplicado a este crédito se denomina tipo de interés oficial. El tipo de interés oficial, que el CBRT ha aumentado recientemente hasta el 30%, es el tipo de interés anual del préstamo semanal que otorga a los bancos. El aumento del tipo de interés oficial realizado por el CBRT tiene dos significados: (1) El CBRT otorgará a partir de ahora el crédito semanal a los bancos al 30% de interés anual en lugar del 25%. Es decir, el coste de los recursos de los bancos aumentará. Sin embargo, dado que la cantidad de fondos que los bancos obtienen del CBRT ocupa un lugar proporcionalmente pequeño en sus recursos totales, la contribución negativa de este aumento de tipos a los costes bancarios es limitada. (2) Cuando el CBRT aumenta el tipo de interés oficial, envía el mensaje de que estima que la inflación se mantendrá alta en el futuro y que seguirá tomando medidas para frenarla. El objetivo de este mensaje es enfatizar que se están tomando medidas contra la inflación para intentar influir positivamente en las expectativas futuras. El efecto principal esperado del aumento del tipo de interés oficial es este cambio en las expectativas que se intenta crear.

Los bancos, al considerar el aumento de costes en sus recursos resultante de la subida de tipos del banco central y la señal de que la inflación aumentará en el futuro, elevan los tipos de interés de los préstamos, mientras que, al mismo tiempo, aumentan los tipos de interés de los depósitos para no perder clientes, teniendo en cuenta las condiciones de competencia. Para que esto suceda, no debe haber interferencia en los bancos más allá de los tipos de interés y los coeficientes de caja. Si existen intervenciones directas o indirectas en los bancos, por ejemplo, si se han impuesto límites a los préstamos o si se les ha obligado a comprar bonos del Estado de bajo interés si superan ciertos volúmenes, este sistema funciona de manera diferente. En ese caso, las decisiones y prácticas de los bancos pueden no tener la coherencia que describimos aquí. Cuando se realizan tales intervenciones en los bancos, debido a que los tipos de interés de los depósitos siguen siendo bastante bajos en comparación con la inflación y las expectativas negativas persisten, la demanda de divisas continúa y, por lo tanto, los tipos de cambio no disminuyen aunque el CBRT aumente los tipos. Sin duda, existen otras razones relacionadas con la economía o los indicadores sociales por las que los tipos de cambio no disminuyen.

La razón más importante por la que las expectativas no cambian como se desea a pesar de que el CBRT aumenta los tipos es que en el pasado hemos experimentado constantes altibajos en los tipos de interés en la economía y no hemos podido lograr la estabilidad ni alcanzar el objetivo fijado. Este tipo de prácticas inestables y objetivos incumplidos en la economía dificultan que las expectativas se vuelvan positivas. Las personas forman sus expectativas mirando cómo se aplicaron las decisiones tomadas en el pasado y qué resultados dieron, más que las decisiones en sí. Por ejemplo, observan qué le sucedió al gobernador del CBRT que aumentó los tipos para luchar contra la inflación.

El interés es, en realidad, un problema; si se gestiona mal, puede desestabilizar la economía por sí solo. Incluso si se redirige correctamente más tarde y se toman medidas en ese sentido, debe ir acompañado necesariamente de una serie de medidas de apoyo. Si estas no los acompañan, tomar las decisiones correctas sobre los tipos de interés no puede arreglar la economía por sí solo.”