Récord de deuda y tormenta en los mercados: ¿Hacia dónde va el mundo?

Mientras la deuda mundial alcanza niveles récord, los mercados valoran tanto la competencia en inteligencia artificial como el tráfico diplomático. Pero la pregunta principal es: ¿qué tan sostenible es este panorama?

El último informe del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) ha dejado al descubierto la carga que pesa sobre la economía mundial: 365,5 billones de dólares. Esta cifra marca un máximo histórico en un amplio espectro que abarca desde la deuda pública hasta la carga de las empresas no financieras. Entonces, ¿quién financiará esta montaña de deuda y cómo? Ese es, precisamente, el mayor quebradero de cabeza de los mercados en las últimas semanas.

Escenario diplomático: Semana crítica en Nueva York

La 81.ª Asamblea General de la ONU en Nueva York es escenario de una intensa labor diplomática a nivel de líderes. Sin embargo, la imagen de este año difiere de los habituales "mensajes de buena voluntad". Se debate la creación de un canal de notificación de alcance limitado entre Estados Unidos y China para evitar que un error de cálculo relacionado con la inteligencia artificial se convierta en una crisis militar. La parte china afirma abiertamente que Estados Unidos debe abandonar sus acusaciones infundadas contra las empresas tecnológicas.

Aunque tras la cumbre Trump-Xi han surgido mensajes positivos en materia comercial, las líneas entre renglones están llenas de incertidumbre. Se anunció que los equipos económicos y comerciales de ambos países han llegado a un nuevo acuerdo conjunto; también se enfatizó que el diálogo sobre inteligencia artificial continuará. No obstante, el alcance del acuerdo sigue siendo una incógnita. ¿Se darán pasos concretos en cuanto a aranceles y minerales críticos? Por su parte, la divergencia de opiniones sobre la cuestión de Taiwán demuestra que la fragilidad de la relación persiste. En resumen, hay sonrisas en la mesa, pero el terreno sigue siendo resbaladizo.

En Oriente Medio, se habla de poner fin al bloqueo en el estrecho de Ormuz mediante un acuerdo gradual. El mercado petrolero ya ha reaccionado a esta noticia.

Petróleo y bonos: Entre dos fuegos

El petróleo Brent superó el nivel de los 108 dólares debido a las preocupaciones derivadas de Ormuz. Las tarifas récord de fletamento de buques cisterna son una señal de que la cadena de costes seguirá aumentando. Los mercados luchan ahora con dos canales de inflación simultáneos: una fuerte demanda interna y el aumento de los costes energéticos.

En Estados Unidos, los datos preliminares del PMI de septiembre superaron significativamente las expectativas, lo que demuestra que la actividad económica sigue siendo sólida. Pero esta fortaleza dificulta el escenario de "aterrizaje suave" que los mercados desean ver. El hecho de que los costes de los insumos hayan alcanzado su nivel más alto desde octubre de 2022 aumenta el temor de que un crecimiento fuerte pueda volver a alimentar las presiones inflacionistas. El resultado: se fortalece la expectativa de que la Fed pueda continuar con las subidas de tipos de interés, el rendimiento del bono estadounidense a 10 años se dirige hacia el 5,20% y aumenta la presión de valoración sobre las acciones.

En el frente de los bonos, el panorama es aún más llamativo. El rendimiento del bono estadounidense a 30 años alcanzó el 5,48%, su nivel más alto desde 2004, y el rendimiento a cinco años superó el 5%, su nivel más alto desde 2007. Esto no puede explicarse solo por las expectativas sobre la Fed. La fuerte actividad económica, el petróleo alimentando la inflación, el elevado gasto público y la intensa oferta de bonos lanzada al mercado para financiar la deuda estadounidense, que alcanza los 40 billones de dólares, están empujando los tipos al alza simultáneamente. El hecho de que los tipos a largo plazo también hayan alcanzado máximos en Alemania y Japón demuestra que los inversores ahora exigen un mayor rendimiento real para mantener deuda a largo plazo. Incluso si la Fed hace una pausa en las subidas de tipos, no parece fácil un retorno rápido a los niveles anteriores.

BIST-100: Volatilidad de los fondos y equilibrio frágil

Con este panorama global, las cosas son aún más complejas a nivel interno. El índice BIST-100 ha perdido cerca de un 3% de su valor desde principios de semana. Sin embargo, lo más llamativo es que las acciones fuera del BIST-100 han experimentado pérdidas de hasta el 12% en el mismo periodo. Esta divergencia revela que el índice se mantiene a flote gracias a unas pocas acciones grandes, mientras que la base amplia muestra un aspecto mucho más débil.

Desde el punto de vista técnico, la banda de 13.000-13.500 se consideraba un rango de indecisión. Es notable que el índice haya caído por debajo de esta banda. No hay que olvidar que, mientras se mantenga por debajo de esta zona, los riesgos a la baja podrían seguir siendo predominantes. La pregunta es: ¿es esta caída solo el resultado de los vientos globales o de una fragilidad más estructural creada por la volatilidad de los fondos a nivel interno?

El frente de Turquía y el calendario de datos

El presidente Erdoğan fue claro respecto a las acusaciones de manipulación de fondos: no hay riesgo para el sistema financiero ni para la economía turca, y los responsables rendirán cuentas ante la ley. Mientras el vicepresidente Cevdet Yılmaz continúa con los programas de inversión nacionales, el ministro de Salud, Kemal Memişoğlu, se encuentra en Nueva York para dirigirse a la Asamblea General de la ONU en nombre de Turquía.

En el extranjero, se espera una pérdida de impulso en los pedidos de bienes duraderos de Estados Unidos. En julio, los pedidos totales aumentaron un 1,1%; esta vez se prevé una contracción del 0,3% en la cifra principal. Sin embargo, no hay que olvidar que los pedidos grandes e irregulares, como los de aviones, pueden alterar la cifra principal. Por ello, los pedidos excluyendo el transporte y las subpartidas que apuntan a las inversiones empresariales darán una idea más precisa sobre la dirección de la actividad económica.

El índice de confianza del consumidor de Michigan también está en el calendario. La primera lectura mostró que el índice cayó de 51,7 en agosto a 47,8. ¿Cambiará este retroceso en los datos finales? Lo que es aún más crítico es si las expectativas de inflación aumentarán mientras la confianza del consumidor se debilita. En la última encuesta, la expectativa de inflación para dentro de un año era del 4,6%. Si las expectativas aumentan mientras la confianza cae, el aprieto de la Fed entre el crecimiento y la estabilidad de precios se profundizará aún más.

El informe de 2026 del FMI revela que la economía mundial ha mostrado resistencia a los choques geopolíticos, pero que las tensiones en Oriente Medio y el proteccionismo comercial han debilitado las perspectivas a medio plazo. El Banco Central de México mantuvo los tipos de interés estables en el 6,50%.

¿Y después qué?

Récord de deuda, escalada en los rendimientos de los bonos, el curso del petróleo y el ajedrez geopolítico... Todo apunta simultáneamente en la misma dirección: incertidumbre. Los mercados se alegran por los datos sólidos, pero al mismo tiempo temen que esta fortaleza alimente la inflación. Se envían mensajes positivos en la mesa diplomática, pero los pasos concretos se retrasan. En el caso específico de Turquía, el panorama se vuelve aún más complejo al sumarse la volatilidad de los fondos internos a los vientos globales.

La pregunta principal es: ¿cuánto puede resistir el mundo con esta carga de deuda, estos niveles de tipos de interés y estas tensiones geopolíticas? La respuesta la determinarán los próximos datos y las decisiones concretas que salgan de Nueva York.