Citi: La prima de riesgo cambiario en los bonos en TL alcanza uno de sus niveles más altos en 16 años

En un informe preparado por los economistas de Citi Research, İlker Domaç y Gültekin Işıklar, se evaluó la prima de riesgo cambiario a través de la diferencia entre los rendimientos de los bonos gubernamentales turcos a dos años denominados en TL y los eurobonos denominados en dólares.

Según el informe, la prima de riesgo cambiario, que ha vuelto a subir con el proceso de normalización de la política monetaria, alcanzó el 12,6% a junio de 2026. Citi señaló que este nivel es uno de los más altos observados desde 2010.

El análisis indica que dicha prima, que osciló alrededor del 1% en promedio durante el período 2010-2017, se volvió negativa durante el período de política de tipos de interés bajos entre 2021 y 2023. El informe señala que incluso durante el shock cambiario de 2018, la prima solo pudo acercarse a aproximadamente la mitad del nivel actual, alrededor del 7%.

POLÍTICA CAMBIARIA CONTROLADA Y EL 'PROBLEMA DEL PESO'

El informe de Citi también destaca el "problema del peso" creado por la política cambiaria controlada. Según esto, aunque la trayectoria cambiaria a corto plazo parece predecible, el factor que los inversores valoran realmente no es la volatilidad diaria, sino la permanencia del régimen actual de política monetaria y el riesgo de una posible corrección repentina.

En el informe se evaluó que el aplazamiento gradual de la corrección del tipo de cambio real aumenta la demanda de rendimiento adicional por parte de los inversores frente a la posibilidad de una ruptura repentina, lo que mantiene alta la prima de riesgo cambiario. Se enfatizó que para una reducción permanente de la prima, se requiere que la desinflación se consolide y se cuente con una estrategia creíble para salir del régimen cambiario controlado.

Según los cálculos de Citi, para que el bono en TL a dos años tenga un rendimiento inferior al de los eurobonos de Turquía denominados en dólares, la lira debe depreciarse una media anual de aproximadamente el 33%. En este escenario, se indicó que el tipo de cambio dólar/TL debería alcanzar un nivel de aproximadamente 82 a mediados de 2028.

El informe recordó que la expectativa actual de depreciación anual es del 17,8% y que la pérdida realizada en el último año fue del 17%, señalando que el mercado ofrece una cobertura cambiaria casi al doble de la pérdida esperada.

Los analistas señalaron que este amplio margen crea una ventaja para los inversores, pero que las experiencias pasadas demuestran que ninguna diferencia de rendimiento proporciona una protección total contra un cambio repentino en el régimen político.

El informe también menciona que el retroceso parcial observado desde los máximos de la primavera de 2025 se evalúa como una señal de normalización y no de deterioro. Según Citi, la fuente de la caída en la prima de riesgo en el proceso posterior será determinante: si la contracción proviene de una caída en los rendimientos de los bonos, significará una normalización saludable; si proviene de un aumento en las expectativas cambiarias, significará un debilitamiento de la protección ofrecida al inversor.

Fuente de la noticia: 12punto