El resto del año en la economía turca: la expectativa de recorte de tipos se pospone por la guerra, la inflación y la presión cambiaria

Al entrar en la segunda mitad del año en la economía turca, la agenda principal ha sido el impacto de los choques externos derivados de la guerra sobre la inflación y el tipo de cambio, así como el margen de maniobra que el Banco Central podrá encontrar en su senda de tipos de interés. Aunque a principios de año se esperaba que los recortes de tipos comenzaran gradualmente a lo largo de 2026, el aumento de las incertidumbres globales y el incremento en los precios de la energía han pospuesto estas expectativas.

El Banco Central de la República de Turquía (TCMB) mantuvo el tipo de interés oficial en el 37% en la reunión del Comité de Política Monetaria del 23 de julio.

La decisión reveló que la flexibilización de la política monetaria se considera una opción limitada mientras no se logre una caída persistente de la inflación. El recrudecimiento de la guerra indica que la presión sobre el tipo de cambio y los comportamientos de fijación de precios continúa.

Los acontecimientos de la primera mitad del año demostraron que el debilitamiento del apetito por el riesgo global puede aumentar los costes de endeudamiento para economías sensibles a la financiación externa, como la de Turquía.

El proceso iniciado con los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán ha reforzado la presión inflacionista a través de los precios del petróleo y las cadenas de suministro. Este panorama ha dificultado que el TCMB realice un recorte de tipos más temprano, a pesar de las quejas del sector privado sobre los altos tipos de interés.

El hecho de que el texto de la decisión del Banco Central señale una expectativa de aumento "temporal" de la inflación en julio se interpreta como que, si los choques derivados de la guerra se debilitan, los recortes de tipos podrían volver a debatirse en otoño. Sin embargo, esta posibilidad depende de la evolución de los precios del petróleo, la volatilidad del tipo de cambio y si las expectativas de inflación se deterioran o no.

LOS CHOQUES GLOBALES CAMBIARON LAS PREVISIONES

En los escenarios principales destacados a principios de año, se esperaba que la inflación se situara en torno al 23% a finales de 2026, que el tipo de interés oficial descendiera al 28% y que el crecimiento se mantuviera en el nivel del 4%. En el escenario más optimista, se consideraba posible que la inflación bajara hasta el 18%, mientras que en el pesimista, se acercara al 29%.

Sin embargo, tras los primeros seis meses, la perspectiva se ha desplazado hacia un punto más cercano al escenario pesimista. El aumento de los precios de la energía y las interrupciones en las cadenas de suministro han reducido las previsiones de crecimiento global, al tiempo que han elevado las expectativas de inflación mundial. Para Turquía, el impacto es más pronunciado, ya que la dependencia de las importaciones de energía y los altos costes de producción pueden hacer que los choques externos se reflejen más rápidamente en los precios internos.

Por esta razón, se ha fortalecido la probabilidad de que la inflación se mantenga cerca de la banda del 29-30% a finales de año. En tal escenario, cabe esperar que el TCMB mantenga su tendencia a situar el tipo de interés real por encima de la inflación en unos pocos puntos. En cuanto al crecimiento, las expectativas cercanas al 4% de principios de año están siendo sustituidas por una perspectiva más débil, descendiendo a niveles del 3%.

Otro tema importante en cuanto a los equilibrios externos es la paridad euro/dólar. A principios de año, con la asunción de un Banco Central Europeo más agresivo y un Banco Central de Estados Unidos (Fed) que se esperaba que recortara los tipos, se preveía que la paridad pudiera subir al nivel de 1,25. Sin embargo, el dólar, fortalecido por la guerra, ha puesto sobre la mesa un panorama más probable en torno a 1,15 para finales de año. Para Turquía, que realiza gran parte de sus importaciones en dólares y gran parte de sus exportaciones en euros, este cambio podría tener un impacto negativo en el saldo de la cuenta corriente.

PRUEBA DE SOSTENIBILIDAD EN LA POLÍTICA CAMBIARIA

La política de apreciación real de la lira turca se utiliza como una de las herramientas importantes del objetivo de reducir la inflación. Sin embargo, en economías donde la producción depende de bienes intermedios importados, una moneda local fuerte, si bien limita el aumento de los precios, puede ampliar el déficit por cuenta corriente. A medida que el proceso de desinflación se prolonga, este dilema se vuelve más visible.

En el periodo posterior a 2001, la ganancia de valor de la lira turca (TL) estuvo respaldada en gran medida por las entradas de capital. En los últimos años, la perspectiva del tipo de cambio ha estado más moldeada por una política cambiaria controlada y la gestión de reservas. Esta diferencia destaca como uno de los puntos frágiles del programa actual. Cuando se combinan la factura energética, que ha aumentado con la guerra, y el impacto de una TL fuerte en la balanza comercial exterior, podría ponerse sobre la mesa una flexibilización más rápida de la política de apreciación real del tipo de cambio.

De hecho, recientemente se observa que la pérdida de valor mensual de la TL ha alcanzado aproximadamente el 1,8%. Esta situación sugiere que el delicado equilibrio entre la estabilidad financiera y la estabilidad de precios se está reajustando. Dado que una corrección repentina en el tipo de cambio podría deteriorar la perspectiva de la inflación, se espera que el Banco Central tome sus medidas de forma controlada y gradual.

Para que la economía se asiente sobre una base más saludable en lo que queda de año, no parece suficiente depender únicamente de la política de tipos de interés y cambiaria. La transición a un modelo de producción que reduzca el problema crónico del déficit por cuenta corriente también podría disminuir el coste del proceso de desinflación. En este marco, en lugar de apoyos de amplio espectro, destacan incentivos más específicos orientados a las exportaciones, la productividad y la inversión.

También es de vital importancia que la política fiscal se oriente hacia áreas que fortalezcan la capacidad de oferta en lugar de hacia gastos que aumenten la demanda. Un recorte temprano y rápido de los tipos de interés o una fuerte depreciación de la moneda antes de que la inflación disminuya de forma persistente, aunque proporcionen un alivio a corto plazo, podrían generar costes más elevados en términos de estabilidad de precios y confianza financiera a medio plazo.

Fuente de la noticia: 12punto