Quemar los muebles de casa para calentarse

Adam Smith, en la página 468 de su libro “La riqueza de las naciones” (Ediciones İş Bankası), subraya que los ejércitos no se preparan para la guerra con oro y plata, sino alimentándose de bienes de consumo. Por supuesto, esto es también una referencia al periodo en el que el mercantilismo de la segunda mitad del siglo XVIII estaba colapsando.

Como es sabido, acumular oro y plata exportando más bienes era el principio fundamental del mercantilismo. Sin embargo, ese enfoque mercantilista mencionado ha cobrado importancia nuevamente unos 250 años después, no en términos de la fuente de riqueza de las naciones, sino para fortalecer las reservas y prepararse tanto para las guerras como para el peligro de un colapso económico.

Si bien la mentalidad neoliberal (cuyo nombre técnico de política económica es “Nueva Síntesis Neoclásica”) teorizó durante 40 años que el mecanismo de gestión de reservas era un amortiguador importante para que los bancos centrales evitaran el peligro de crisis. La guerra de Irán es uno de los campos de aplicación de esta teoría. Si los precios del petróleo suben, su factura energética aumenta. En resumen, se dice: “Puede mantener su capacidad de resistencia gestionando sus reservas”. Muchos bancos centrales, empezando por el de la República Popular China, llevan bastante tiempo comprando oro.

Países con grandes reservas de oro como Estados Unidos, Alemania, Italia y Francia también están decididos a no vender las reservas que poseen, e incluso a aumentarlas. Francia, al no confiar en Estados Unidos en este asunto, hizo traer a París las reservas de oro que quedaban en Nueva York. Países con fuertes reservas de divisas como China, Japón e India también han comenzado a aumentar sus reservas de oro.

Especialmente en China, además de unos 3,3 billones en reservas de divisas y bonos (alrededor de 700 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU.), se han acumulado 2307 toneladas de oro. Este oro ni siquiera representa el 10 por ciento de las reservas totales para China (abril de 2026). Cuando otros países siguieron su ejemplo debido al efecto de la incertidumbre en la economía mundial, los precios del oro se dispararon.

EL GASTO ENERGÉTICO QUEMA EL PRESUPUESTO

Turquía es también uno de los países con mayor peso de oro en sus reservas, al igual que Estados Unidos, Alemania, Italia y Francia (30 por ciento). Sin embargo, los países distintos a Turquía tienen una gran ventaja, ya que utilizan sus propias monedas, el dólar y el euro, en la importación de bienes. Turquía, por su parte, vendió 56 toneladas de sus aproximadamente 600 toneladas de reservas de oro en Londres el pasado mes de marzo. Al convertirlas en unos 19 mil millones de dólares en divisas, proporcionó dinero fresco contra el déficit comercial exterior y el déficit por cuenta corriente. Un periodista extranjero comparó esta situación con “quemar los muebles de casa para calentarse”. Dado que es evidente que existe un gasto adicional para pagar la factura del gas natural y el petróleo.

En realidad, si no hubiera habido una salida de capital a corto plazo en el mismo periodo y la fluidez se hubiera mantenido, esta venta podría no haber sido necesaria. Aunque el inversor de cartera extranjero obtuvo un rendimiento superior al que podría haber obtenido en su propio país en términos de dólares, comenzó a retirarse al pensar que el riesgo aumentaba debido a la vecindad con Irán.

Si incluso Jasek, el economista polaco que vino a nuestra facultad, cuestiona si es posible que Israel ataque a Turquía, podemos decir: ¿qué pensará el inversor de cartera que está lejos?

El orden financiero neoliberal sugiere buscar un refugio seguro en lugar de entrar en pánico. Según la teoría, el país que pierde dinero también debe utilizar sus reservas. Se calcula que el aumento en los precios de las divisas volverá como inflación, que el entorno, ya frágil debido a la inflación del 30 por ciento, se deteriorará aún más, y que el grupo con un poder adquisitivo cada vez menor podría aumentar.

Entonces, ¿son suficientes las reservas de Turquía para cualquier momento de crisis?

Se puede decir que las reservas brutas se sitúan por debajo de la clasificación del ingreso nacional (en el top 20). Según el cálculo realizado por el FMI, existe una suficiencia en el límite inferior. Según el cálculo del ratio de suficiencia de reservas llamado “ARA”, se determina un ratio de reserva ideal del 150 por ciento, basado en criterios como sus deudas a corto plazo (30 por ciento), las obligaciones derivadas de las inversiones de cartera que llegan a su país (15 por ciento), el efecto de los inversores residentes en la oferta monetaria (5 por ciento) y los ingresos por exportaciones (5 por ciento).

CUANDO CONTINÚA LA POLÍTICA DE DESINFLACIÓN...

Turquía, que sigue una política de desinflación, a pesar de sus altas tasas de interés, se sitúa en el límite inferior con una suficiencia de reservas de entre el 80 y el 100 por ciento. En este sentido, solo alcanzaría el ratio que cubre las deudas a corto plazo si añade unos 64,7 mil millones de dólares a sus reservas actuales.

Al final del artículo puede ver la situación actual de las reservas brutas y netas de Turquía. Además, las reservas netas excluyendo los swaps, calculadas restando las divisas prestadas, aunque tienen una tendencia al alza, se encuentran en un nivel insuficiente. Las incertidumbres continuas en la guerra de Irán —a pesar del alto el fuego— que aumentan los riesgos geopolíticos y el rápido aumento de la deuda externa a corto plazo (con vencimiento a 1 año) que alcanza los 239,2 mil millones de dólares, son elementos importantes en términos del ratio de suficiencia de reservas.

El hecho de que el TCMB (Banco Central de la República de Turquía) se abstuviera el pasado miércoles y mantuviera la tasa de política en el 37 por ciento, a pesar de que el endeudamiento efectivo alcanza el 40 por ciento, parece haber aumentado las preocupaciones.

Como economista, aunque reconozco la importancia de la gestión de reservas en el “orden neoliberal”, creo que, en esencia, no se presta atención a los problemas estructurales para reducir el endeudamiento a corto plazo.

Porque hay sectores en el país de los que no podemos calcular la cuota de importación y de los que realmente no conocemos su valor añadido (como la industria de defensa). En lugar de aumentar rápidamente las exportaciones, creo que la preocupación debería ser "¿cómo podemos reducir las importaciones?". No solo no vemos esta preocupación, sino que somos testigos de que el déficit comercial exterior aumenta como resultado de la política monetaria actual. Si el hecho de que el tipo de interés real alto suba al 10 por ciento no satisface a algunos economistas, la situación es grave.

Podemos entender hasta cierto punto que la iniciativa financiera similar a un programa presentada para prevenir la inflación no se preocupe por la estructura, sino por equilibrar las reservas. Sabemos que el FMI no está muy interesado en los temas de valor añadido en Turquía, la distorsión de la distribución del ingreso y la conversión del plusvalor en inversión, sino que mira el resultado y hace cálculos basados en la suficiencia de reservas y la capacidad de pago de las deudas a corto plazo. Esto nos arrastra al callejón sin salida de la política económica neoliberal.

¿No estamos arriesgando aún más nuestro futuro y a nuestros hijos al invertir lo que el jubilado, el agricultor y el asalariado fijo del país ahorran de su sustento, ya sea en reservas o en sectores de los que ni siquiera podemos calcular el valor añadido? Si el problema es aumentar las reservas, ¿quién y cómo decidirá qué valor añadido no se convertirá en inversión?

Si incluso el método sobre este tema es controvertido, pobre de nosotros. ¿Se equivoca la persona jurídica (empresas e instituciones) que aumentó sus depósitos en divisas en 14 mil millones de dólares la semana pasada?

Dado que incluso Adam Smith “se está revolviendo en su tumba”, ya veremos...