Bajo la sombra de la guerra y del 30 de junio, los tipos de interés no bajarán

Cada día que pasa, la situación económica se vuelve más difícil. Aunque Mehmet Şimşek repita cientos de veces que “el programa está funcionando”, la realidad es que no lo hace. La lucha contra la inflación no está teniendo éxito a pesar de los grandes sacrificios realizados por amplios sectores de la sociedad. Al observar las dinámicas internas, preveíamos que la próxima semana sería una semana de decisiones difíciles en la economía. Con el ataque de Israel a Irán, ahora será una semana de decisiones mucho más difíciles.

La pregunta que tiene bloqueada a la economía y a los mercados es: ¿Bajará el Banco Central los tipos de interés el 19 de junio? Y si es así, ¿cuánto los bajará?

Los expertos en mercados monetarios estiman que el Banco Central no está muy dispuesto a bajar los tipos este mes, y que quizás podría reducir el tipo de interés oficial, actualmente en el 46%, al 45%. Pero también existe un amplio frente que espera una bajada contundente de los tipos con argumentos sólidos frente a Mehmet Şimşek y el Banco Central. Recordemos que este amplio frente no está compuesto por la oposición, sino por organizaciones del mundo empresarial que apoyan al gobierno, como TOBB y MÜSİAD, así como por los medios de comunicación afines al gobierno.

Dejando la tensión entre Irán e Israel para el final del artículo, analicemos primero la situación como si no existiera tal crisis geopolítica. Luego, completaremos el artículo añadiendo los riesgos geopolíticos que estos conflictos han causado y causarán.

Analicemos los tres argumentos principales de quienes presionan al Banco Central para que baje los tipos. Primero, me gustaría recordar que, aunque algunos de estos argumentos puedan ser válidos, no reflejan mis propias opiniones. Yo estoy realizando un diagnóstico. Mis ideas económicas se encuentran en la nota al pie (1) del artículo.

1- El TÜİK anunció una inflación para mayo muy por debajo de las expectativas, situándola en el 1,5%. Si no se bajan los tipos de interés, significa que el Banco Central, al igual que amplios sectores de la sociedad, no cree que el TÜİK esté midiendo la inflación correctamente. El Banco Central había anunciado un objetivo de inflación para finales de año con un límite superior del 29%. Mantener un tipo de interés del 46% frente a una inflación del 29% establecida por ellos mismos, lo que supone un tipo de interés real del 17 puntos (un 13% en términos porcentuales), significa que Turquía está siendo saqueada por el dinero caliente. Que el Banco Central pase por alto una bajada de tipos, o que la realice en un nivel insignificante como el 1%, aumentará las expectativas inflacionistas en la sociedad.

2- Debido a los altos tipos de interés, el mundo empresarial se ha paralizado. El retroceso en la industria en el último mes alcanzó una cifra alarmante del 3,1%. El desempleo en sentido amplio se disparó del 28,8% al 32,2% en un mes. En un solo mes, 316 mil personas se quedaron sin trabajo.

3- Uno de los apoyos más importantes de quienes esperan una bajada de tipos es el discurso que pronunció el presidente Erdoğan el 30 de mayo en la 2ª Cumbre de Economía Islámica Mundial de Estambul:

“Soy un hermano que ha luchado con determinación contra el sistema económico basado en los intereses. Personalmente, seguiré expresando mi anhelo de una economía sin intereses con voz firme de ahora en adelante”

UNA PREGUNTA CRUCIAL… YA QUE LA INFLACIÓN VA A BAJAR…

Por cierto, el tema no se limita solo a la bajada de tipos del Banco Central o a las expectativas de inflación. Una pregunta crucial vino de la economista İris Cibre. La pregunta que planteó en su cuenta de X el 10 de junio es la siguiente:

“Entre abril y hoy se han realizado un total de 13 subastas de bonos del Tesoro, 9 de ellas con vencimiento a más de 2 años. ¿Por qué el Tesoro se endeuda intensamente a largo plazo con tipos de interés altos? ¿Precisamente cuando se espera que los tipos empiecen a bajar, habiendo opción de endeudarse a corto plazo?”

La pregunta es buena y oportuna. Nuestro colega Alaattin Aktaş, del periódico Ekonomim, tomó la pregunta como un pase de gol y escribió un artículo muy acertado el 12 de junio. El resumen es el siguiente:

“Si hoy se supiera, por ejemplo, que el tipo de interés del 40% bajará al 20% dentro de un año; ¿pediría prestado hoy al 40% de interés a dos, tres o cinco años? ¡Si lo hace, quebrará! Pero si piensa que los tipos, y en cierto sentido la inflación, no van a retroceder, no ve inconveniente en endeudarse a tipos altos… Es decir, el Tesoro está diciendo lo siguiente: ‘El Banco Central prevé una inflación del 12% en 2026, del 8% en 2027 y del 5% después, pero yo pagaré un 38-39% de interés durante todos estos años e incluso en 2029’. ¿Será que la estrategia de endeudamiento es errónea o es que no se cree que la inflación y los tipos vayan a bajar?”

CREO QUE HAY OTRO ESCENARIO

Lo que yo pueda añadir a estas dos preguntas y comentarios acertados no puede pasar de ser una suposición. O bien, aprovechando la ocasión, existe la intención de transferir recursos a un grupo determinado, como ocurre con los puentes y autopistas con garantía del Tesoro…

O bien… repito, no es información, es una suposición… O bien, si yo estuviera en su lugar, ¿qué haría? Mehmet Şimşek y el Banco Central, ante las presiones para bajar los tipos, podrían haber tomado precauciones de antemano y haber preguntado al Presidente lo siguiente:

“Ya íbamos a bajar el tipo de interés oficial del 42,5% al 40% en abril. Sin embargo, debido al efecto del 19 de marzo (operación İmamoğlu), nos vimos obligados a subir los tipos. Hasta ahora, solo hemos recuperado el 25% de las reservas de divisas que quemamos. El dinero caliente ha empezado a volver con el Carry Trade. Sí, la inflación está bajando, pero si ocurre un acontecimiento similar al 19 de marzo, olvídense de bajar los tipos, podríamos vernos obligados a subirlos aún más…”

Las personas que diseñan la política monetaria, en un país gobernado como Turquía, sin duda discutirán este escenario. Cuando no reciban una respuesta satisfactoria, se alejarán de la bajada de tipos, y quizás incluso consideren que este tipo de interés actual es ventajoso para el futuro.

En mi opinión, la decisión sobre el congreso del CHP del 30 de junio no solo preocupa a la dirección del CHP. Estimo que Mehmet Şimşek y el Banco Central sienten la misma preocupación.

Además, nadie está seguro de que las operaciones realizadas contra el Municipio Metropolitano de Estambul el 30 de junio y posteriormente no se extiendan a otras grandes ciudades.

Debido a estas dinámicas internas, esperaba que el Banco Central mantuviera el tipo de interés oficial en el 46% y, ante las presiones, quizás lo bajara al 45%. Sin embargo, con el ataque de Israel a Irán y la respuesta de Irán, las expectativas también han cambiado.

EN UN ENTORNO DE GUERRA, LOS TIPOS NO BAJAN

Inmediatamente después del ataque de Israel, los precios del petróleo subieron alrededor de un 7%. A juzgar por las declaraciones de Estados Unidos, Israel e Irán, se espera que la tensión dure mucho tiempo. Si Irán cierra el estrecho de Ormuz, esto afectará al suministro de petróleo y gas natural licuado de Arabia Saudita y los países del Golfo, lo que podría provocar que los precios del petróleo suban aún más. De hecho, como primer efecto, se han producido subidas consecutivas en el precio de la gasolina y el diésel. Estas subidas ejercerán presión inflacionista en todos los ámbitos, desde la agricultura hasta la industria, pasando por la cadena de distribución y el sector minorista.

La inestabilidad en la región ha elevado la prima de riesgo (CDS) de Turquía. Los costes de endeudamiento de Turquía aumentarán. Junto con los riesgos geopolíticos, es probable que el turismo se vea afectado, que el dinero caliente que ha entrado salga y que aumente la demanda de divisas tanto por parte de extranjeros como de locales.

Si añadimos el caso del congreso del CHP del 30 de junio y la posibilidad de operaciones en otros municipios metropolitanos, junto con el efecto inflacionista de los riesgos geopolíticos y el posible salto en la demanda de divisas, en mi opinión, la bajada de tipos del Banco Central tendrá que esperar a otra primavera. Pero, para concluir, usemos una frase de nuestro querido hermano, el difunto Güngör Uras, académico, economista y periodista, que descanse en paz:

“Esto es Turquía, hermano. Cualquier cosa puede pasar en cualquier momento.”

(1) Mi construcción de economía política es una construcción que prioriza la planificación, el estatismo, el estado social, el desarrollo, la distribución justa, el presupuesto equilibrado y un sistema fiscal justo, y que prevé cambios estructurales en muchos campos, especialmente en el derecho. Escribí esta construcción de economía política en mi libro 'La configuración de fábrica de Turquía para el siglo XXI / Contrarrevolución en la economía'. Se puede obtener a través de Internet en el sitio web amazon.com.tr.