Excusas para la inflación

El presidente del Banco Central y sus adjuntos presentaron el informe de inflación durante la semana. Como cada año, explicaron las razones por las cuales no se cumplieron los objetivos de inflación para 2025. Sin embargo, las excusas del Banco Central han comenzado a irritar no solo a la oposición, sino incluso a los periodistas afines al gobierno.

¿Qué dicen? Que los precios del oro han subido. Debido a este aumento, la riqueza de las personas ha crecido. Y con el efecto del aumento de la riqueza, el gasto de estas personas también ha aumentado. Se dice que en Turquía hay alrededor de 600 mil millones de dólares en oro guardados bajo el colchón.

Parte de este oro puede estar en manos de los pobres, proveniente de bodas o herencias familiares. Pero hasta el día de hoy, no he visto a ninguna persona de clase media o pobre que diga: “El valor del oro ha subido, voy a realizar ganancias. Voy a vender oro para aumentar mi consumo e irme de vacaciones”, a menos que esté en una situación desesperada. Este sector vende oro cuando está muy desesperado para pagar sus deudas, buscar cura para una enfermedad, casar a un hijo o comprar una vivienda con los ahorros acumulados durante mucho tiempo. Vale la pena repetirlo: este sector ya no tiene capacidad de ahorro. Apenas llega a fin de mes.

Por otro lado, el sector acomodado tiene una amplia distribución de cartera en sus ahorros. Parte de sus ahorros e inversiones están en oro, otra parte en acciones, otra en divisas y otra en intereses. Como resultado del gran aumento en el oro y los metales preciosos, sus carteras y riquezas han crecido significativamente. No se sabe si la parte de la riqueza que se liquida es oro, depósitos a interés o venta de acciones. Pero lo que sí sé, y lo que le he dicho a Mehmet Şimşek y al equipo del Banco Central desde el principio, es esto:

Su diagnóstico es incorrecto. No se puede reducir la inflación apretando el cuello de los sectores de bajos ingresos y reduciendo aún más su poder adquisitivo, que ya está en declive. La demanda que dispara la inflación en Turquía es la demanda del 20% de la población... Al darles altas tasas de interés real, ustedes están aumentando tanto sus gastos como sus riquezas. Los ingresos por intereses que obtienen se suman a los depósitos al final del período, lo que aumenta la oferta monetaria y, además del aumento de la demanda, genera un efecto inflacionario adicional. Para luchar contra la inflación, se necesita más política fiscal que política monetaria, y para aumentar la oferta y las inversiones, se necesita el estado de derecho y un entorno confiable y estable.

Otra excusa para la inflación... Los aumentos excesivos en los precios de los alimentos debido a la sequía, las heladas y las condiciones climáticas... ¿Qué clase de clima es este que solo afecta a Turquía y a unos pocos países víctimas de la inflación? Otra excusa es el aumento en los precios de la energía...

A continuación, presento dos gráficos compartidos por el economista İnan Mutlu desde su cuenta de X. El primero muestra los precios de los alimentos en el mundo y en Turquía durante el período de 2 años y 7 meses, desde junio de 2023, cuando Mehmet Şimşek asumió como Ministro de Hacienda y Finanzas, hasta hoy. (Fuente: Organización de las Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO) y TÜİK)

En el mundo, los precios de los alimentos pasaron de 100 a 100.7 en 2 años y 7 meses. No aumentaron ni un 1%. En Turquía, sin embargo, se dispararon de 100 a 262.5, un aumento del 162.5%. ¿Qué clase de efecto climático es este?

Nuevamente, en el período de 2 años y 7 meses desde que Mehmet Şimşek y el equipo del Banco Central asumieron el cargo, los precios del petróleo crudo en el mundo cayeron de 100 unidades a 87. En Turquía, los precios de la gasolina subieron de 100 unidades a 233.7 unidades. Un aumento del 133.7%. Han recaudado impuestos a manos llenas de la gente bajo el pretexto de vender combustible. Además, en este período, los tipos de cambio aumentaron por debajo de la inflación.

Las excusas en el último informe de inflación del Banco Central enfurecieron incluso a los periodistas afines al gobierno. Sin embargo, complacieron a los actores de nuestro mercado monetario y a los corredores de bolsa. Después de estas declaraciones, la bolsa subió. Recibieron las explicaciones del presidente del Banco Central con satisfacción. Además, parecían haber olvidado la bofetada que recibieron de İmamoğlu en los mercados financieros el año pasado. El arquitecto de la operación contra İmamoğlu se convirtió en Ministro de Justicia. Está claro que la politización en el ámbito jurídico y los riesgos que esto causará en la economía aumentarán aún más. Pero a los mercados no les importó.

El hecho de que alguien que es enemigo de la Guerra de Independencia y de Atatürk, y admirador de İskilipli Atıf —quien fue ejecutado por traición a la patria— haya llegado al Ministerio del Interior, tampoco interesó mucho a nuestros operadores de mercado. Es muy probable que los especuladores de dinero caliente que chupan la sangre de Turquía estén incluso satisfechos con el nuevo Ministro del Interior. Porque el nuevo Ministro del Interior, que también es admirador de Abdülhamit, publicó un mensaje de felicitación por el 148º aniversario de la ascensión al trono del Sultán Abdülhamit cuando era gobernador de Erzurum. La expresión en el mensaje que publicó es exactamente esta:

“Al establecer la Administración de la Deuda Pública (Duyunu Umumiye), alivió la carga de la deuda del Estado...”

Alguien que elogia la Administración de la Deuda Pública, por supuesto, complacerá a los amantes del dinero caliente extranjero (carry trade).

En la prensa afín al gobierno, se dice que la posición de Mehmet Şimşek se está debilitando. Sin embargo, en los mercados monetarios, especialmente entre los especuladores de dinero caliente (carry trade), se comenta que permanece en su puesto por temor a causar pánico. Quién sabe, tal vez nuestro nuevo Ministro del Interior salte al Ministerio de Hacienda.

Dejando las bromas a un lado... Esta inflación no bajará. También me gustaría recordar algo a los actores del mercado monetario. Se dejaron llevar por el ambiente primaveral que creó el Banco Central, pero la realidad es esta:

Existe una gran probabilidad de que el nuevo Ministro de Justicia realice operaciones con fines políticos. Pagamos un precio económico muy alto por esto después del 19 de marzo del año pasado y seguimos pagándolo. En Turquía, las tasas de interés real se mantienen 10 puntos por encima de lo que deberían estar. Como resultado, los pagos de intereses en el presupuesto se inflan cada vez más. Los pagos de intereses, que fueron de 1 billón 270 mil millones de liras en 2024, aumentaron un 62% en 2025 debido a que las tasas de interés se situaron unos 10 puntos por encima como resultado de la operación contra İmamoğlu, alcanzando los 2 billones 54 mil millones de liras. El stock de deuda del sector público crece día a día, tanto por los gastos presupuestarios sin control como por las altas tasas de interés. (Mientras que en 2024 era de 9 billones 250 mil millones de liras, alcanzó los 13 billones 65 mil millones de liras a finales de 2025).

Para 2026, se fijó como objetivo pagar 2 billones 742 mil millones de liras en intereses. Sin embargo, es muy probable que los pagos de intereses aumenten debido a los riesgos políticos. Solo en el primer mes de este año, en enero, fueron 453 mil 700 millones de liras. Ya en el primer mes pagamos más de 10 mil millones de dólares en intereses.

Escribimos en 12 Punto el 23 de marzo de 2025, bajo el título "El precio de la ambición", que las tasas de interés se mantendrían altas en términos reales con la operación contra İmamoğlu. Estimamos que tendría un costo para la economía de entre 90 y 120 mil millones de dólares. Los estrategas del CHP dicen que este costo es de 150 mil millones de dólares. Lamentablemente, las predicciones de economistas como nosotros se cumplieron. La carga de intereses que paga el Estado, o mejor dicho, el pueblo con sus impuestos, está aumentando. La carga de intereses del sector real está aumentando. La producción industrial está estancada y, a pesar de los salarios de miseria, la industria textil y de confección está viviendo un gran colapso. El empleo está disminuyendo.

A nuestros economistas del mercado monetario no les importa mucho, pero con esta estructura de deuda y una política fiscal basada en enriquecer a los afines al gobierno, la inflación no bajará. Tampoco se deben ignorar los riesgos políticos y jurídicos creados por los últimos nombramientos ministeriales.