Advertencia de Morgan Stanley sobre la deuda de EE. UU.: El verdadero riesgo es que los inversores se vuelquen a los bonos

Que la deuda federal en EE. UU. supere los 40 billones de dólares ha reavivado los debates sobre la perspectiva fiscal del país. Sin embargo, según la evaluación de Morgan Stanley, por ahora no se observan señales de estrés generalizado en los mercados. La institución señala que el tema que realmente debe vigilarse es el posible cambio en el comportamiento de los inversores, más que el tamaño nominal de la deuda.

Andrew Sheets, jefe de investigación global de renta fija de Morgan Stanley, indicó que la deuda federal acumulada por EE. UU. en sus aproximadamente 240 años de historia era de unos 20 billones de dólares, mientras que en los últimos 10 años se han añadido otros 20 billones de dólares al stock de deuda.

A pesar de esto, se destaca que los balances del sector privado son más resistentes en comparación con periodos de crisis anteriores. El hecho de que el rápido aumento de la deuda pública no haya ido acompañado de una ola de endeudamiento de la misma magnitud por parte de las empresas y los hogares se señala como uno de los factores que aumentan la resiliencia de la economía frente al entorno de tipos de interés elevados.

La relación entre la deuda de los hogares en EE. UU. y el producto interior bruto era de aproximadamente el 70% en el año 2000 y del 74% en 2019, mientras que hoy ha descendido a cerca del 67%. Además, el hecho de que una parte importante de los consumidores optara por hipotecas a largo plazo y tipo fijo durante el periodo de tipos bajos limita el impacto de los tipos actuales elevados en los presupuestos familiares.

EL UMBRAL CRÍTICO QUE VIGILAN LOS MERCADOS

En el análisis de Morgan Stanley, se afirma que el riesgo para los mercados no se limita únicamente a que los tipos de interés se mantengan altos. Según la institución, el escenario crítico podría surgir si los inversores comienzan a considerar los bonos más atractivos que las acciones.

Los bonos a 30 años de EE. UU. ofrecen una rentabilidad real de unos 300 puntos básicos por encima de la inflación esperada. En los bonos corporativos a largo plazo y con grado de inversión, la rentabilidad se sitúa en torno al 6,2%. No obstante, los altos rendimientos de los bonos aún no han desencadenado un cambio generalizado de las acciones a los activos de renta fija.

Se expresa que el aumento de los beneficios empresariales es determinante para que el S&P 500 mantenga su aspecto sólido a pesar del entorno de tipos de interés al alza. La fuerte rentabilidad compensa parcialmente la presión de los tipos sobre las valoraciones bursátiles y ayuda a que las acciones mantengan su atractivo para los inversores.

Sin embargo, se considera que si se produce una desaceleración significativa en la tasa de crecimiento de los beneficios empresariales, el equilibrio podría cambiar. En tal caso, el atractivo de los rendimientos de los bonos podría cobrar mayor protagonismo y el giro de los inversores desde activos de riesgo hacia valores de renta fija podría acelerarse.

Por esta razón, según Morgan Stanley, el tema principal a seguir para los mercados no es solo el creciente stock de deuda de EE. UU., sino bajo qué condiciones se financiará esta deuda, la trayectoria de los rendimientos de los bonos y el posible cambio en el apetito por el riesgo de los inversores.

Fuente de la noticia: 12punto