El coste del KKM no termina: Mahfi Eğilmez lo recuerda

El economista y ex subsecretario del Tesoro, el Dr. Mahfi Eğilmez, atribuyó las pérdidas de 818.200 millones de liras turcas registradas por el Banco Central de la República de Turquía (TCMB) en 2023 al sistema de Depósitos Protegidos contra la Fluctuación Cambiaria (KKM). Eğilmez recordó cómo se realizaba la distribución de beneficios en los periodos en los que el Banco Central obtenía ganancias, señalando que "no hubo reparto de dividendos a los accionistas y empleados, ni transferencia de beneficios al Tesoro", dejando así en evidencia la magnitud de las pérdidas de 2023. 

El artículo de Eğilmez es el siguiente: 

Todos los datos de este artículo, que tiene como objetivo evaluar la situación y las pérdidas del Banco Central (TCMB) en 2023 y extraer lecciones de las políticas erróneas aplicadas, han sido tomados del informe del auditor independiente sobre los estados financieros del TCMB, salvo que se indique lo contrario (véase la nota final 1 para el enlace al informe). Ahora, basándonos en estos datos, evaluemos los resultados operativos del TCMB en 2023.

Accionistas del TCMB y sus participaciones en la distribución de beneficios

Primero, veamos quiénes reciben una parte de los beneficios cuando el TCMB obtiene ganancias, es decir, la estructura accionarial del Banco:

Según esta estructura, el 55% del TCMB pertenece al Ministerio del Tesoro y Finanzas (Tesoro), y el 19% al Ziraat Bankası, cuyo capital pertenece al Tesoro. Entre las acciones restantes se encuentran otras instituciones públicas o entidades con participación del sector público. En otras palabras, la gran mayoría de las acciones del TCMB, que es una sociedad anónima, pertenecen al sector público. Entre los accionistas se encuentra Mervak, la Fundación de Asistencia Social para los Empleados del Banco Central. Bajo el epígrafe "Otros" se incluyen numerosos accionistas con participaciones pequeñas. Cuando el TCMB obtiene beneficios, transfiere la gran mayoría de ellos al Tesoro, de acuerdo con esta estructura accionarial y las disposiciones legales vigentes. 

Mostremos en la siguiente tabla, comparando los dos últimos años, cómo se distribuyeron los beneficios:

Según esta tabla, en la distribución del beneficio neto de 72.000 millones de liras turcas obtenido en 2022, tras separar 39.300 millones de liras como reserva de contingencia, una cantidad insignificante del importe restante se distribuyó a otros accionistas y empleados del TCMB. Los 32.600 millones de liras restantes de los beneficios se transfirieron al Tesoro, y además se entregaron al Tesoro los 39.300 millones de liras de la reserva de contingencia.

Beneficios de años anteriores del TCMB y las pérdidas de 2023

El Banco Central (TCMB) anunció que registró una pérdida de 818.200 millones de liras turcas en 2023. Esto no fue una sorpresa para quienes siguen el balance del TCMB. Porque el TCMB se vio bajo la carga de los depósitos protegidos contra la fluctuación cambiaria, algo que no tiene nada que ver con sus funciones, y esta carga se reflejó en las partidas del balance. Dado que en 2023 no hubo beneficios, sino una pérdida de 818.200 millones de liras, no fue posible separar reservas de contingencia, ni hubo reparto de dividendos a accionistas y empleados, ni transferencia de beneficios al Tesoro.

Los beneficios de años anteriores del Banco Central son los siguientes (fuente: TCMB, Estado de Resultados.)

Los bancos centrales pueden enfrentarse a pérdidas de vez en cuando, dependiendo de la situación de los mercados o de la dirección y el peso de la política monetaria que apliquen. Por ejemplo, en 2023, no solo el TCMB, sino también otros bancos centrales registraron pérdidas. Por ejemplo, la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) perdió 114.000 millones de dólares y el Banco Central Europeo (BCE) 1.300 millones de euros. Entre los bancos centrales que registraron pérdidas también se encuentran los de Suiza y los Países Bajos. La causa principal de estas pérdidas fueron las variaciones en los tipos de cambio y los bonos nacionales y extranjeros que mantienen en sus carteras de valores. Durante la crisis mundial, los bancos centrales se orientaron a estimular la economía aumentando la oferta monetaria y comprando bonos del mercado. Mientras los tipos de interés no cambiaron, esta operación no generó pérdidas. Como resultado de las subidas de tipos de interés que comenzaron en 2022 y se aceleraron en 2023 para frenar el aumento de la inflación, el valor de los bonos que tenían en su poder cayó. Esta es la verdadera razón de las pérdidas de los bancos centrales en 2023 (para esta contradicción, puede consultar mi artículo en la nota final 2). 

La pérdida de 818.200 millones de liras del TCMB en 2023, a diferencia de la situación de los bancos centrales mencionados, surgió de la confusión de las relaciones causa-efecto. En los últimos años se han tomado muchas medidas anticientíficas, pero la que ha causado el mayor daño a la economía ha sido fijar el tipo de interés por debajo de la inflación. El sistema de depósitos protegidos contra la fluctuación cambiaria, introducido para evitar la demanda de divisas creada por los recortes de tipos de interés iniciados en septiembre de 2021, trasladó al TCMB el coste que debían pagar los bancos, provocando una pérdida de 818.200 millones de liras a finales de 2023.

Situación de las reservas de divisas y oro del TCMB

Esta política económica errónea, además de la pérdida astronómica que impuso al TCMB, también supuso una grave pérdida de reservas. La siguiente tabla muestra la situación de las reservas del TCMB al 19 de abril de 2024 (fuente: preparada por mí utilizando datos del balance del TCMB, la tabla de indicadores monetarios y financieros, y la tabla de reservas internacionales y liquidez en divisas.)

El TCMB, sin que fuera su función, mientras asumía las pérdidas de un sistema de depósitos protegidos contra la fluctuación cambiaria que ofrecía garantía de tipo de cambio, también vendió sus reservas para mantener el tipo de cambio bajo con el fin de mostrar un PIB elevado, y no satisfecho con eso, también gastó las reservas obtenidas mediante deuda.  

Ya que estamos con el tema de las reservas, abordemos también el asunto del oro del TCMB, que se discute en la opinión pública basándose en información errónea. La siguiente tabla muestra los activos de oro del TCMB y dónde se mantienen:

A finales de 2023, los activos de oro del TCMB que cumplen con los estándares internacionales ascienden a 726,4 toneladas. De esta cantidad, 524,1 toneladas pertenecen al TCMB, 152,2 toneladas a los bancos (108,1 toneladas de reservas obligatorias, 43,3 toneladas de depósitos de oro libres de los bancos) y 50,1 toneladas al Tesoro. Además, existen 2,8 toneladas de oro que no cumplen con los estándares internacionales y que pertenecen al TCMB. De las 726,4 toneladas de oro que cumplen con los estándares internacionales, 34 toneladas se encuentran en las cajas fuertes del TCMB, 150,6 toneladas en el Banco de Inglaterra (BOE) y 541,8 toneladas en la Bolsa de Estambul (BIST). Las 2,8 toneladas de oro que no cumplen con los estándares internacionales se encuentran en las cajas fuertes del TCMB. La razón por la que parte del oro se encuentra en el BOE y otra parte en el BIST es para que puedan utilizarse en operaciones de swap.

Evaluación

Los bancos centrales suelen obtener beneficios. Por el contrario, también pueden sufrir pérdidas dependiendo de las políticas seguidas durante los periodos de crisis y la evolución de los tipos de interés. La pérdida del TCMB en 2023 se debió a la aplicación de depósitos protegidos contra la fluctuación cambiaria, introducida para evitar que la gente huyera hacia las divisas como resultado de una política de tipos de interés errónea. Esta aplicación no solo provocó pérdidas, sino también que las reservas cayeran a niveles negativos debido al esfuerzo por mantener el tipo de cambio. El problema no termina ahí. El hecho de que el TCMB registre pérdidas y, como resultado, no pueda transferir beneficios ni reservas de contingencia al Tesoro como en años anteriores, también ha creado un problema grave para la financiación del déficit presupuestario de 2024.

La política económica es una política interesante. Si no se estructura y aplica correctamente como un todo, se convierte en piezas contradictorias y resulta imposible llegar a una síntesis. Si logramos mirar desde la perspectiva de la política económica, vemos que el tipo de interés es uno de los factores más importantes de la economía. Cuando se determina incorrectamente, trastorna la economía, destruye la producción y la inversión, y provoca que el consumo pase a primer plano. Como resultado, aunque la economía crezca, no se puede lograr un crecimiento de calidad. Después de un tiempo, incluso si el tipo de interés se determina correctamente, no puede corregir la economía por sí solo; debe estar necesariamente apoyado por reformas estructurales."

Fuente de la noticia: 12punto