Los mercados no valoran las promesas, sino los compromisos cumplidos

En los mercados financieros, la confianza no se mide cuando las cosas van bien, sino en los momentos en que el sistema se pone a prueba. Desde la fe que un inversor deposita en la institución a la que confía su dinero, hasta el respaldo del banco central a sus propias decisiones, todo converge en un mismo punto: la fiabilidad.

Los acontecimientos de esta semana en Turquía y en los mercados globales, aunque parezcan tratar temas distintos, han puesto sobre la mesa la misma pregunta: ¿Cómo se construye la confianza económica e institucional en tiempos de incertidumbre?

Uno de los temas más importantes de la agenda reciente en Turquía es el caso de los fondos, que afecta directamente a los mercados de capitales. Según los datos anunciados por el ministro de Hacienda y Finanzas, Mehmet Şimşek, el número de inversores afectados por el proceso asciende a 420.000, y el importe total alcanza los 130.200 millones de liras. Otro aspecto destacable en la declaración de Şimşek fue que los pagos no se cubrirían con el presupuesto público, sino con el dinero incautado y los activos de los fondos.

Mientras continúa la evaluación legal de las acusaciones llevadas ante los tribunales, la dimensión más importante del asunto desde el punto de vista financiero es cómo restablecer la confianza de los inversores. Porque la base de los mercados de capitales no es solo la expectativa de rentabilidad, sino la creencia de que se protegerá el derecho de propiedad, que los mecanismos de supervisión funcionarán y que las reglas serán iguales para todos.

Las nuevas regulaciones destinadas a aumentar las sanciones en la legislación del mercado de capitales pueden ser un paso importante en términos de disuasión. Sin embargo, unas penas más severas no son la solución por sí solas. La supervisión efectiva, la transparencia, la rendición de cuentas y la protección de los derechos de los inversores son igual de importantes. No debe olvidarse que las sanciones agravan el coste de las infracciones, mientras que las instituciones sólidas reducen la probabilidad de que estas ocurran.

TCMB: La prueba de determinación en el endurecimiento

El mensaje dado esta semana por el presidente del Banco Central de la República de Turquía (TCMB), Fatih Karahan, fue que no habrá pasos atrás en la política monetaria. Karahan, quien enfatizó que se mantendrá la determinación en la lucha contra la inflación, destacó entre los datos compartidos que la inflación de los alquileres ha caído por debajo del 40%.

No obstante, los riesgos a los que se enfrenta la economía turca no provienen únicamente de las dinámicas internas. La evaluación de Karahan sobre cómo los precios del gas natural han triplicado sus niveles previos a la guerra muestra hasta qué punto las presiones de costes externas pueden dificultar el proceso de desinflación.

Para Turquía, el problema ya no es solo reducir la inflación, sino evitar que los choques externos en los precios de la energía y las materias primas erosionen los logros obtenidos. La gestión de la inflación impulsada por los costes es tan importante como la determinación en la política monetaria. Porque los bancos centrales pueden gestionar las expectativas, pero no pueden controlar directamente los precios mundiales de la energía.

En este punto, el éxito de la política monetaria debe evaluarse no solo con las decisiones sobre los tipos de interés, sino junto con la disciplina fiscal, las reformas estructurales y unas políticas económicas predecibles.

Una prueba de 4 billones de dólares en los mercados globales

Uno de los acontecimientos más llamativos de la semana en los mercados globales fue la fuerte volatilidad en las valoraciones de las empresas de tecnología e inteligencia artificial. Las expectativas de regulación sobre las inversiones en inteligencia artificial y la creciente incertidumbre en el sector tecnológico reforzaron la presión vendedora en los mercados globales. El tamaño total de las pérdidas experimentadas en diferentes mercados se cifró en 4 billones de dólares.

Lo que se evaporó aquí fue el precio de un futuro que aún no se ha materializado por completo.

En los últimos años, la inteligencia artificial se ha convertido no solo en una transformación tecnológica, sino también en uno de los temas de inversión más importantes del capital global. Los ingresos que las empresas generarán en el futuro se valoran hoy con precios elevados. Sin embargo, cuando la velocidad a la que se cumplen las expectativas disminuye o los riesgos regulatorios aumentan, estas valoraciones comienzan a ser cuestionadas.

El mensaje de los mercados es bastante claro: por muy grande que sea el potencial de la transformación tecnológica, la distancia entre la expectativa y la realidad es determinante en las decisiones de inversión. El capital puede invertir en historias, pero a largo plazo quiere ver resultados.

Otro elemento que aumenta la incertidumbre en los mercados globales son los acontecimientos geopolíticos. La tensión entre Estados Unidos e Irán y los riesgos en torno al estrecho de Ormuz han vuelto a poner sobre la mesa las preocupaciones sobre el suministro energético. El hecho de que los precios del petróleo se acerquen al límite de los 100 dólares supone una nueva presión de costes para los países importadores de energía.

Para muchas economías, desde Turquía hasta Alemania, y desde Japón hasta Brasil, el aumento de los precios de la energía tiene un impacto directo en las expectativas de inflación, equilibrio de cuenta corriente y crecimiento. Por lo tanto, los riesgos geopolíticos ya no son solo un tema de política exterior, sino también una variable importante para los bancos centrales y las políticas fiscales.

Europa entre la diplomacia y la seguridad

En el frente de Ucrania, esta semana los contactos diplomáticos y los preparativos militares avanzan simultáneamente. Las conversaciones entre Rusia y Ucrania planeadas bajo la mediación de Estados Unidos muestran que la búsqueda diplomática para poner fin a la guerra continúa, pero el escenario ha sido testigo de un panorama donde la diplomacia y la amenaza coexisten. Se planean conversaciones de alto nivel entre Rusia y Ucrania en Abu Dabi los días 10 y 11 de noviembre bajo la mediación de Estados Unidos. En esos mismos días, la "Coalición de Voluntarios", liderada por el Reino Unido y Francia, se prepara para su primer ejercicio militar conjunto en Polonia, del 9 al 22 de noviembre, con el fin de desplegar tropas en Ucrania tras la guerra. La respuesta de Rusia no se hizo esperar: cualquier soldado extranjero desplegado en Ucrania será considerado un "agresor". La mesa de negociaciones y el campo de ejercicios avanzan en el mismo calendario; esto no es una coincidencia, es una estrategia de presión.

El frente interno de Europa tampoco está tranquilo. En Francia, la Torre Eiffel cerró debido a las huelgas contra la reforma de las pensiones, y algunas salas del Louvre fueron clausuradas. En todo el continente, las amenazas de atentados con bomba contra aerolíneas —aunque resultaron ser falsas— han erosionado la percepción de seguridad. El arma más eficaz del terrorismo no es su ejecución, sino la propagación del miedo.

La valentía de las decisiones y la confianza institucional

Al observar todos estos acontecimientos en conjunto, se ve que temas que parecen independientes convergen en un terreno común.

En Turquía, el caso del mercado de capitales hace cuestionar la confianza del inversor en los mecanismos de supervisión institucional. El Banco Central intenta gestionar las expectativas manteniendo su determinación en la lucha contra la inflación. Las fuertes pérdidas de valor en los mercados globales muestran cuán frágiles pueden ser las expectativas sobre el futuro. La tensión en el estrecho de Ormuz vuelve a poner en debate el suministro energético, y los acontecimientos en Ucrania, la arquitectura de seguridad de Europa.

La economía y la geopolítica son dos caras del mismo libro. El precio del petróleo se refleja en nuestra cocina, las decisiones políticas en Estados Unidos en nuestra bolsa, y los acontecimientos de seguridad en Europa en nuestro comercio global. Por esta razón, lo que se necesita en tiempos de incertidumbre no son solo nuevas promesas o medidas a corto plazo; son instituciones predecibles, coherentes y responsables. Porque el inversor no solo mira la rentabilidad de hoy. Se pregunta si las mismas reglas seguirán vigentes mañana, si se mantendrá el respaldo a las decisiones tomadas y si estará protegido frente a los riesgos que enfrenta.

Los mercados escuchan las promesas y valoran las expectativas; pero la confianza duradera la construyen los compromisos cumplidos.